中国中铁

中国中铁告:轨交订单高增70% 提质增效成效显著

中国中铁 601390

研究机构：国泰君安 分析师：韩其成

增持。报告期公司营收2717亿元/-0.60pct、净利润54.6亿元/+13.7pct,超出我们此前预期。我们维持公司2016/17年EPS为0.57/0.61元。考虑PPP叠加轨交双爆发,公司国企改革稳步推进、整合中铁二局资产,且近期市场风险偏好提升,提升目标价至8.61亿元,对应公司2016年15倍PE,维持增持评级。

经营现金流持续好转,营改增减税明显。1)报告期毛利率8.88%/-1.78pct,净利率1.99/+0.38pct,营业税金及附加39亿元,较上年同期下降45亿元,贡献业绩较大;2)期间费用率4.96%/-0.21pct,其中财务费用率0.44%/-0.38pct,财务费用下降46%,原因系带息负债下降/融资成本较低/汇兑收益上升等原因;3)经营现金净流量-36亿元,同比增长78%(少流出128亿),系公司现金流管理规划初见成效;4)应收账款1616亿元/+4.57%,占总资产比重22%,资产减值损失13.5亿元/-29%。

轨交订单大爆发,PPP/一带一路/国改亮点。公司1)上半年新签合同4178亿元/+26%,其中铁路新签合同1012亿元/+49%,一级市占率高达48%,未完成订单合同约1.89万亿,订单收入比超3倍,受益于积极财政政策加码及一带一路重点项目落地;2)报告期公司轨交新签合同789亿元,占总订单比重约19%,同比大增70%;公司为轨交龙头企业将受益轨交爆发(预计未来3年投资CAGR高达43%);3)12万亿PPP仅落地1万亿(执行期),上有政策下有业绩,公司做为基建轨交龙头企业将受益。

核心风险:业绩增长低于预期,应收账款风险等

永贵电器

永贵电器:业绩符合预期 多元化发展效果显著

永贵电器 300351

研究机构：华金证券 分析师：张仲杰

公司发布半年报,业绩符合预期:公司上半年实现营业收入3.23亿元,同比增长37.10%;归属于母公司所有者的净利润5815.96万元,同比增长3.43%。上半年公司折旧费用因投资项目基。实施完毕而增加,同时研发费用、销售费用增长,导致净利润增幅远低于营业收入。

轨交连接器收入下滑,毛利率大幅提升:上半年,公司轨交连接器收入1.14亿元,同比下降5.68%,但毛利率出现大幅提升,同比增长7.26%。公司为我国轨交连接器领域的龙头企业,上半年标准动车组直流与辅助跨接连接器小批量试运行成功。

同时,轨交连接器建设项目投产,形成年产10万套轨道交通连接器的产出规模,解决了产能不足的问题,有利于进一步开拓轨交领域的市场。“十三五”期间,铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元,轨交连接器业务仍具有成长空间。

电动汽车及通信连接器放量:公司电动汽车连接器收入1.22亿元,同比增长79.71%;通信连接器收入7200.83万元,同比增长90.47%。公司投资1.8亿元的新能源汽车连接器及军工通信连接器建设项目基本实施完毕。公司新能源汽车连接器目前已基本覆盖国内新能源所有车型,同时与南思等渠道商合作,推动充电桩业务的布局。通信领域,高速线缆组件10G G系列已研发成功,持股56.35%的永贵盟立整合基本完成,产能下半年逐步释放,有望支撑业绩进一步提升。

定增收购翊腾电子,完善3C连接器领域布局:翊腾电子自今年6月份起合并纳入公司财务报表。翊腾是华东地区消费电子元器件的领先供应商,公司在未来将借助翊腾在工艺流程,成本控制等方面优势,进行产能整合,提高公司整体生产效率。

投资建议:我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.56、0.77和1.00元。

我们给予增持一A建议,6个月目标价为32元,相当于2017年42倍的动态市盈率。

风险提示:市场竞争加剧;企业整合不及预期;新能源汽车需求不及预期。