中国铁建

中国中车:城轨收入小幅增长 海外订单和新产业点亮未来

中国中车 601766

研究机构：长江证券 分析师：万广博

事件描述

中国中车发布2016年中报:上半年实现营业收入942.05亿元,同比增长1.04%,归属上市公司股东净利润47.95亿元,同比增长2.04%。

事件评论

上半年整体营收平稳,综合毛利率有所提升。城轨业务收入小幅增长,海外订单和新产业成为主要看点。

尽管上半年整体收入微增,但若剔除一季度并表影响,二季度营收同比下滑23%。除轨交车辆订单交付周期影响外,国内经济下行压力较大所导致的行业需求低位运行依然是主导因素。

分业务看,上半年铁路装备维持平稳,城轨受益订单交付加速收入有所增长,服务业务则受制物流贸易低迷有所下滑。新产业表现抢眼,营收同比增长18%,毛利率提升1.71个百分点,其中高端零部件、发电设备及汽车装备贡献了大部分增量。

上半年签订重大合同金额合计约321亿元,而海外新签订单达149亿,同比增长126%,是一大亮点。其中,以中标芝加哥为代表的海外地铁车辆订单约占一半份额,需求较为旺盛。

业务整合持续推进,内部协同进一步加强。铁路装备成本控制提升带来毛利率改善即是具体表现之一。

看好公司中长期发展前景,逻辑如下:城市群引领大轨交时代:受益城市群建设加速推进,国内轨交产业整体有望迎来新的发展阶段。高铁投资维持高位,城轨里程快速增长,城际建设实现突破是未来五年的大势所趋。

车辆巨擘亮剑驰骋中外:公司是国内轨交车辆绝对龙头,具备高速动车组、中低速磁浮列车等高端装备自主研发体系。除国内跟随行业持续快速增长外,海外业务以地铁车辆为突破口开始加速发展。

后市场和新产业潜力足:随着高铁干线网路的初步建立,车辆维修市场迅速扩张,将为公司带来持续利润增量;通用机电、新能源装备等新兴高端装备制造已占1/4收入,后续市场潜在空间巨大。

业绩预测及投资建议:预计16-17年净利润约为125、133亿,EPS约为0.46、0.49元/股,对应PE分别为21、20倍,给予“增持”评级。

风险提示:轨道交通建设进度滞后,车辆采购低于预期。

时代新材

时代新材:受益交通投资建设 业绩或将持续提升

时代新材 600458

研究机构：财富证券 分析师：龙靓

事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入59.24亿元,同比增长6.59%;归属于上市公司股东净利润1.82亿元,同比下降11.74%;基本每股收益0.23元。

投资要点

业务经营平稳发展,毛利率小幅提升,业绩基本符合预期。2016年上半年,公司主营业务表现整体平稳,营业收入同比增长6.59%,主要受益于轨道交通及汽车市场收入的增长,但由于受汇率变动导致欧元贷款的汇兑损失增加,使得报告期内公司的财务费用大幅增加,从而对公司净利润产生了不利影响。同时,公司上半年主营业务毛利率17.40%,与去年同期相比增长了2.22个百分点,表现出稳中趋升的态势。因此,整体上公司业绩基本符合预期。从主营业务各板块的经营情况看,高分子减振降噪弹性元件板块的营业收入为43.15亿元,同比增长13.64%,毛利率为17.10%,同比增加2.64个百分点;复合材料制品板块的营业收入为10.44亿元,同比增长4.34%,毛利率为16.28%,同比下降0.15个百分点;绝缘结构制品板块的营业收入为0.96亿元,同比增长102.98%,毛利率为21.66%,同比下降3.43个百分点;特种工程塑料制品板块的营业收入为2.14亿元,同比下降6.61%,毛利率为26.98%,同比增加2.69个百分点。

剥离弱势业务,受益国家基础投资建设,盈利能力有望持续提升。

作为中国中车旗下的新材料公司,公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心,以做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场为目标,核心业务和主要市场都实现了突破。报告期内,公司继续推进主业调整与整合,公开挂牌出售汽车保险杠等业务,进一步剥离弱势产业,从而有利于公司盈利能力的提升。同时,“十三五”期间我国仍将处于铁路(八纵八横)和城市轨道交通(地铁)建设快速发展时期,预计铁路建设年均投资额将达到8000亿元,城市轨道交通建设总投资额达到3万亿元,而公司在减振、降噪、绝缘等方面具有核心技术优势,并形成了良好的品牌效应和稳定的客户群。因此,我们预期公司也将从中获益,未来业绩增长有保障。

盈利预测与投资评级:基于公司在行业中的竞争实力和背景资源优势,同时考虑到政策环境对公司的利好影响,我们整体上看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入115.83/128.57亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.90/3.21亿元,摊薄后每股收益分别为0.36/0.40元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年55-60倍PE,合理区间为19.80-21.60元,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行压力进一步加大,项目推进不及预期等。