报告期内公司营收增长78.38%，其中血液制品营收2.11 亿元(+45.29%)，人血白蛋白、静丙、纤原营收分别同比增长24.8%、77.6%、188.9%；天安药业营收8767 万元(+11.19%)，净利润2014 万元(+31.63%)；新百药业收入1.03亿元，净利润1814 万元。净利润同比增长49.56%，主要得益于自身血制品业务的稳定增长以及并购新百药业带来的利润增厚影响。

加强产学研一体化合作

公司去年实现对新百药业100%控股，对天安药业的持股比例提高到83.4%，根据业绩承诺和预测，2016 年、2017 年天安归母净利润(预测)约为4489 万元、5044 万元；新百归母净利润(承诺)不低于4500 万元、5500 万元。公司通过与复旦大学共建实验室、成立陈芬儿院士工作站等措施加强产学研一体化合作，有利于提升公司的研发能力；5 月，公司出资1.5 亿元与弘瑞投资设立医药产业并购基金。

盈利预测和投资评级

我们预计公司16-18 年EPS 为0.94/1.21/1.52 元，当前股价对应PE 分别为73/57/45 倍，维持“买入”评级。

风险提示

血制品行业政策监管严格，新浆站拓展有可能低于预期；如果并购子公司业绩不达承诺，有商誉减值的风险。(广发证券)