1)索尼7月27日宣布,国行版PSVR将在10月13日全球同步首发。7月28日开始预约购买,零售价为人民币2,999元,与399美元的海外市场售价基本一致。索尼将为7月28-31日召开的中国最大年度娱乐及游戏展览会——中国国际数码互动娱乐展览会(ChinaJoy)提供20台VR游戏样机。VR(虚拟现实)是本次展览会的关键主题之一,许多领先的VR设备厂商将提供展品,包括索尼PSVR、HTCVive和Pico等。

2)Faceboo管理层在二季度业绩发布会上虽未给出量化指引,但表示“已经完成了OculusRift的所有预约订单,并看到需求随零售商为假日备货而有所增长”;我们认为这表明歌尔声学二季度发货量符合预期。

分析

我们预计歌尔声学三季度业绩表现强劲,索尼10月份新品发布带动VR发货量增长以及iPhone7的加库存周期将推动盈利同比增速超过50%。我们认为,略好于市场预测的苹果三季度收入指引应该也能让歌尔声学等设备供应商重建信心,因为这表明下行空间有限。

潜在影响

在过去两周中,歌尔声学较沪深300指数落后了7%,当前股价对应20倍的12个月预期市盈率,而过去一年的市盈率高点为26倍。我们认为盈利增速的再提高应能推动该股估值重估,我们的目标价格对应26倍的12个月预期市盈率。我们维持31.6元的12个月目标价格,基于20倍市盈率乘以2020年预期每股盈利,再以8.4%的股权成本贴现回2016年。下行风险包括:VR产品上量慢于预期;iPhone销售弱于预期。

北京君正:消费电子新方向,迎接新机遇

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇

事件描述

近期,我们对北京君正进行了跟踪了解。

事件评论

教育电子业务逐步萎缩,消费电子新方向大势所趋。公司的教育电子业务主要包括学习机、复读机芯片,但该市场逐渐被智能平板替代,今年可能基本不贡献业绩。在消费电子业务方面,公司有三个业绩增长方向:1)智能视频业务,公司的T10芯片在二季度开始批量销售,由于代工厂产能吃紧+新产品备货不足,目前处于供不应求的状态,预计全年将有百万级颗芯片销售;2)智能穿戴业务,公司的M200芯片的优势在于低功耗,终端智能手表产品待机可达3-7天,目前下游客户主要包括果壳、映趣、沃邦等,不排除后续切入国内更大客户的可能性;3)智能家居和物联网业务,公司的X1000芯片在2015年底实现量产并销售,具体产品包括智能音响、智能玩具等主控芯片,预计今年能够实现稳定供货。

目前选择的三个消费电子新方向无软件兼容问题。曾经公司是最早切入平板电脑主控芯片的厂商之一,但后来由于大型游戏软件的兼容性问题导致公司逐步失去竞争力。公司目前切入的消费电子终端芯片领域不存在软件兼容性问题,且公司产品功耗低、性价比高、稳定性好,有较强的竞争力。

自主研发Xburst核,低功耗优势明显。公司拿到MIPS的架构后自主研发名为Xburst的CPU核,由于公司长期的设计经验的积累,其低功耗性能最具竞争力(只有当前ARM产品的1/3-1/2)。延长便携式设备使用时间的方式除了加大电池电量外,降低功耗也是重要路径,受到市场广泛关注。目前公司还在积极研发Xburst2型CPU核,为下一代处理器做好技术储备。

股权激励授予完毕,后续业绩逐步好转。公司采取股票期权激励的管理方法,主要是针对中层管理人员和核心员工,覆盖面有100多员工,授予价格24.94元/股。看好公司消费电子新产品逐步打开市场,预计2016-2018年的EPS分别为:0.30元、0.44元、0.53元,给予“增持”评级。

风险提示

系统性风险;下游应用放量不及预期;

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