行业下行及新开门店尚未盈利致使业绩下滑,净利同比减少16.57%。

公司2016H1实现收入31.70亿,同比减少1.11%。实现归母净利2.09亿(或EPS=0.37元),同比减少16.57%,主要由于新开门店处于培育期且折旧摊销等支出较大,致使销售、管理费用同比分别增长46.28%和35.08%,侵蚀利润空间。分业务来看,百货、家电分别实现收入28.19亿(-6.17%)、1.02亿(-18.37%),房地产销售1.61亿,小贷和担保业务收入分别同比下降47.33%和70.3%。分季度来看,Q1、Q2收入分别为17.7亿(-7.86%)、14亿(+8.99%),归母净利分别为1.28亿(-14%)和8065万(-20.3%)。

毛利率同比上升1.71PP,新门店运营、折旧摊销费增长致使费率提升3.16PP。

公司上半年毛利率为19.21%,同比上升1.71PP,主要由新增的彩票(毛利率100%)和地产业务(27.02%)拉高了综合毛利率;零售业务毛利率为16.35%,同比增长0.87PP。

费用方面,销售费率4.62%,同比上升1.5PP,管理费率6.22%,同比上升1.67%,财务费率0.17%,同比下滑0.18PP。从费用结构来看,广告及宣传费及折旧摊销支出分别增长131.34%和28.16%,主要系新开四处门店尚处于培育期,费用投入及折旧摊销大定增落地并完成第一期员工持股计划,加快转型升级步伐。

上半年公司14.8亿的定增落地,用于补充流动资金;完成总规模2个亿的员工持股计划的购买,管理层和核心员工分别认购47.5%和52.5%,成交均价为12.65元。此外,公司为进一步深化转型升级,做出三方面努力:(1)努力推进全渠道系统的建设(2)大力发展“友阿海外购”跨境电商(3)实施大众创业的微店计划,正式上线“友阿微店”。

我们认为公司股权激励充分,定增落地及地产业务(全年目标贡献13.67亿收入)保证了资金回笼,现金充裕。未来两年,随着公司新增的四个项目培育完成,将贡献稳定的业绩增长,预计16-18年EPS分别为0.44、0.53、0.57元,给予“买入”评级。

风险提示。

行业增速持续下滑;新项目培育不达预期