稀土价格处于历史性底部,关注后续政策。稀土价格自2011年的历史高点以来,大幅回落。轻稀土以氧化镨钕为例,最大下跌幅度高达82.39%;中重稀土以氧化镝为例,最大下跌幅度高达90.68%,行业盈利艰难,大多亏本运营。但是后续的政策非常值得关注,上海有色网报道8月份将重启国储招标,有望逐步抬高稀土价格,打黑工作一直在有条不紊的进行,力度远超往年,大大超出市场预期,同时稀有金属管理条例也将在年底出台。

首次覆盖,给予“增持”评级。公司是稀土行业龙头,坐拥矿山资源低成本优势,同时积极拓展下游应用领域。针对稀土供给侧,后续将有许多政策出台,需求侧关注永磁领域。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.10元、0.14元、0.20元,对应当前股价额PE分别为137倍、100倍、68倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:稀土需求低迷;政策不及预期;稀土价格下跌。

五矿发展

五矿发展:眼前很阵痛,但未来更清晰

五矿发展 600058

研究机构：安信证券 分析师：衡昆

投资建议:

2015年亏损接近公司净资产的一半,4季度收入较2013年4季度同比下降7/8,五矿发展眼前显然很阵痛。但阵痛并不可怕,能否把握未来的方向才是关键。而在这一点上,公司在2015年做了大量实实在在的工作。

战略上,明确提出电商平台、智慧物流和营销网络为基础支撑,重点聚焦大、中型钢厂和钢铁下游中小终端用户,建立进口大宗原料商品综合服务模式和针对钢铁中小终端用户的一体化的综合流通服务模式。业务支持上,电商平台方面引入阿里创投共同发展钢铁电商;智慧物流方面,除兰州外的其它三大钢铁物流园已投入试运营,推出的“分销+物流园”模式受到钢厂的积极响应;营销网络方面,早已实现全国布点,拥有分销公司、加工中心、口岸公司等形式的营销、物流网点约200个。

2015年公司还进行了包袱大清理。剥离了五矿营钢,五矿湖铁和五矿贵铁的安置也进一步明确,业务和资产进一步聚焦到钢铁流通这一主线上。同时,进行了大规模呆坏账减记,资产减值合计29.66亿元。

我们认为公司现有的战略、布局和业务有利于巩固其行业地位和竞争力,是最有实力的驱动钢铁流通行业转型的竞争者之一。但公司如何将竞争优势转化为盈利,还需要进一步回答收入规模何时反转,钢铁电商怎么做,公司上市的盈利模式如何等问题。

预计公司2016年到2018年实现经营收入695.67亿元、907.83亿元、1117.4亿元,预计净利润分别为2.35亿元、5.14亿元和7.14亿元,折合每股EPS 为0.22元、0.51元和0.67元,继续给予买入-A 评级,6个月目标价22.5元。

风险提示:钢材消费超预期下滑,电商推进不顺。

中科三环

中科三环:稀土永磁龙头,强者恒强

中科三环 000970

研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆

2016年中报收入同比下降3.6%,利润增长15.71%。8月19日,公司发布中报,2016年上半年收入16.7亿元,同比下降3.6%;归母净利润1.53亿元,同比增长15.7%。由于稀土价格同比下跌10-25%不等,钕铁硼同比下跌15%左右,使公司营收下降;但由于公司凭借技术和市场积淀,积极稳固老客户粘度,加强新产品拓展,在经济疲弱的背景下,产销量稳步增长,产品结构优化,毛利率提升3.35个百分点。