上半年公司实现营业收入31.1亿元,同增6.3%;实现归母净利润4813.55万元,同比增长193.2%;每股收益0.04元(一单季-0.01元,二单季0.05元)。上半年公司毛利率13.9%,同比上涨1.5个百分点,其中单二季度毛利率15%,环比上涨2.3个百分点。

预计2016年1-9月归母净利9847.85-10942.05万元,同增350%-400%。

事件评论。

金价上涨助力公司业绩改善。截至报告期,SHFE黄金价格较年初上涨25%,均价同比上涨5.6%,国内现货精锑价格上半年上涨16%,均价同比下跌26%,尽管锑价总体仍下滑,但金价上涨带来公司黄金板块盈利能力提升,业绩环比改善显著。上半年,公司黄金板块毛利率12.7%,同比上涨1.8个百分点,环比上涨0.5个百分点,锑板块毛利率19%,同比下滑1.4个百分点,环比下滑1.2个百分点。

金锑钨资源丰富,未来增储前景依然乐观。公司目前保有资源储量金属量为:金121.28吨,锑21.89万吨,钨10.63万吨,2015年公司发行股份收购黄金洞100%股权,黄金储量得以翻倍增长。我们预计公司未来增储前景依然乐观,一方面公司将继续加强对重点区域的探矿增储工作,另一方面也将积极推进外延收购,增强资源优势。

黄金洞扩产项目将助力公司自产金产量增长。公司目前黄金、锑资源自给率分别为25%和65%。公司正在推进非公开发行股份事宜,募集资金将投资于黄金洞矿业、大万矿业提质扩能等项目,预计2018年公司自产矿产金产量将增长2吨左右,增幅40%。

看好金价上涨趋势。美联储7月FOMC会议纪要显示年内加息预期有所升温,因此短期黄金白银价格或有所震荡调整。但从中期来看,美联储加息低于预期及实际利率下降、人民币贬值均有利于黄金价格上涨。从更长时间看,纸币货币体系需要重新锚定,投资者持续加大黄金配置比例。此外,因价格超跌、成本倒挂,我们认为锑价仍在修复性上涨过程中,预计下半年也将给公司业绩提供支撑。

给予“增持”评级。因黄金价格上涨超预期,上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年eps分别为0.14、0.20和0.30元,给予“增持“评级。

风险提示:金价、锑价超预期下跌;公司产品产量低预期。