拓邦股份:公司业绩健康成长,看好未来各项业务快速扩张

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：宋雷

事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入7.37亿元,同比增长18.2%;归属于母公司所有者的净利润4967.15万元,同比增长33.2%。

报告期内,公司业绩保持健康增长,公司惠州产业园建设顺利进行,完成了对子公司研控自动化的收购。单季度数据看,公司单季度营业收入4.4亿元,同比增长24.27%;实现利润总额4226.17万元,同比增长75.6%;归属于母公司所有者的净利润4461.7万元,同比增长33.93%。1)惠州产业园的建设进展顺利,预计9月可以投产。目前,公司惠州工业园主体建筑已完工。公司重新规划了锂电池生产线,产能较原计划大幅增加,预计年内可以投产。我们认为,目前市场需求旺盛,产能规模的提升为公司未来业绩成长提供了空间;2)报告期内,公司完成了对研控自动化的股权的收购。我们认为,公司收购研控自动化以后,具备了工业控制领域的资质、渠道和技术,公司有望实现产业链延伸和客户资源整合,有利于公司业绩的快速成长。

收入结构优化提升公司综合利润率水平,我们预计利润率水平将保持持续上升。2016年上半年,公司的综合毛利率为21.65%(同比上升3.46个百分点),公司第二季度单季度的综合毛利率为21.63%(同比上升3.9个百分点)。我们认为,公司利润率的提升主要得益于公司产品结构和客户结构的双双优化,我们预计,这样的利润率提升具备良好的持续性。

公司期间费用率保持在良好水平。报告期内,公司的期间费用率为12.93%(同比上升2.33个百分点),其中年初累计管理费用率为9.9%(同比上升1.87个百分点)。管理费用率有所上升的主要原因是报告期内计提股权激励费用增加,子公司研控自动化纳入合并范围导致费用增加以及研发投入增加所致,我们认为,公司的费用上升是暂时性的,公司整体费用控制良好。

我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为19.01亿元、25.84亿元和33.74亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.07亿元、1.6亿元和2.15亿元;每股收益分别为0.24元、0.35元和0.47元;对应的动态PE分别为64.5倍、44.23倍和32.94倍。我们看好公司产能增长推动业绩成长,同时看好公司并购研控自动化后进行渠道整合和产业链延伸的效果。首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示:下游需求的超预期波动。

新宙邦:电解液和医药中间体拉动上半年净利大增200%

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：张淼

上半年净利大增超200%,符合预期。

新宙邦发布2016年半年报,公司实现营收6.77亿,净利润1.25亿,分别同比增长72.6%,203.3%,符合此前公司发布的业绩预告的预期。

受益新能源汽车快速增长,锂电池电解液业务成业绩贡献主力。

2016年上半年新能源汽车的产销保持了强劲的增长势头,2016年1-6月新能源汽车生产17.7万辆,销售17.0万辆,同比分别增长125.0%和126.9%。受益于新能源汽车产销量快速增长对动力锂离子电池需求的拉动,锂电池电解液业务实现营收3.47亿,同比增长104.4%,营收占比超过传统的电容器化学品业务,达到50.7%,成为业绩贡献的绝对主力。公司电解液产能目前有2万吨,是全球主要的锂离子电池电解液供应商之一,市场占有率名列前茅,未来仍有可能进行扩产,同时也是三星、索尼的优秀供应商,另外,公司在六氟磷酸锂的采购方面有稳定的供应优势,价格方面与国内同行相比具有比较优势。锂电电解液业务毛利率达到37%,同比提高9个百分点,优势明显。

含氟医药中间体销售增长稳定,逐渐成为业绩贡献另一极。

2015年6月并入的全资子公司海斯福销售增长稳定,当年即实现营收1.38亿,今年上半年实现营收1.49亿,营收占比达到21.8%,海斯福的含氟医药中间体业务毛利率高达61.9%,拉升了平均毛利率,对公司整体经营利润贡献较大。

另外,2016年3月,海斯福与海外重点客户Piramal签订2063万美元订单,业绩贡献得到保障。

电容器化学品业务所有下滑,半导体化学品将逐步贡献利润。

公司是电容器化学品龙头企业,受下游电容器市场需求不景气的影响,2016年上半年,公司电容器化学品业务实现营收1.65亿,同比下滑11.3%。半导体化学品是公司新开拓的业务,2016年上半年实现营收329万,公司的半导体化学品主要是应用于LCD面板的蚀刻液、剥离液,该产品目前主要是日韩企业供货为主。目前公司部分产品已经开始中试,并通过了几家客户的前期审核,2017年3季度有望逐步放量。

投资建议。

首次覆盖给予买入评级。预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 1.37、 1.84、2.47元,对应 PE 分别为 42.56、31.72、23.67倍。给予17年40倍PE,对于目标价73.60元。

风险提示。

新能源汽车推广不及预期,半导体化学品投产不及预期。