*ST华赛：掘金海绵城市，期待业绩爆发

阅读提示： 公司目前拟发行股份并支付现金购买资产同时募集配套资金的项目尚在董事会预案阶段，还需要经过股东大会批准和证监会审批，存在不确定性，本报告对公司的估值和投资评级是基于此项目能够成功实施的基础上作出的，提示投资者注意风险。

华控赛格： 收购清控人居， 向环境产业进军。 2013 年 1 月华融泰受让华控赛格 17.41%的股份。2014 年 3 月华融泰董事长黄俞成为公司实际控制人。 2014 年公司增资控股清控人居环境研究院，清控人居的技术咨询规划服务成为公司主营业务，公司转型进入环境产业。

拟投资 48.72 亿元，抢占海绵城市先机。 城镇化的粗放发展带来了严重的城市内涝和缺水问题，海绵城市建设可以长远地解决城市生态问题，特别是水生态问题，因此也受到国家政策推崇。目前全国有 16 个试点城市拟投资约 1300 亿元用于海绵城市建设。清控人居目前已分别与迁安、萍乡、贵安和池州 4 个试点城市签订协议，负责专项规划与技术咨询，公司拟通过 PPP 项目方式进行运营。 　

盈利预测与投资评级。 假设*ST 华赛在 2016 年完成增发 6 亿股，公司股本达到 16.07 亿股，我们预测 2015 至 2017 年归属母公司所有者净利润为 483 万元、2.43 亿元和 5.03 亿元，对应 2015年、 2016 年和 2017 年 EPS 分别为 0.004 元、 0.15 元和 0.31 元。假设公司 2016 年完成重组，我们看好公司业务转型带来的主题投资机会，同时公司新业务具有较高的成长性， 首次覆盖给予“买入”评级。

股价催化剂： 与其他城市签订海绵城市建设协议；海绵城市建设推广全国。

风险因素： 1、项目投资风险； 2、招投标及审批风险； 3、公司暂停上市及退市的风险。

启迪桑德：签署黑龙江讷河环保产业园3.7亿订单

事件：2015年12月3日，黑龙江省讷河市人民政府与启迪桑德环境资源股份有限公司签署完成《讷河市环保产业园项目特许经营协议》。在特许经营期限内，启迪桑德项目公司独家拥有讷河市环保产业园项目的投资、建设、拥有、运营、维护的权利，并收取讷河市政府支付的生活垃圾处理运营服务费。环保产业园预计总投资3.7亿元，特许协议特许经营期限为30年。

点评：

总投资3.7亿元，涉及生活垃圾、餐厨垃圾和市政污泥处理。讷河环保产业园的预计总投资为3.7亿元(项目投资额最终以政府批复的可研报告为准)。其中，生活垃圾处理规模600吨/日，投资3亿元；餐厨垃圾、市政污泥、粪便联合处理规模共100吨/日，投资7，000万元。环保产业园特许协议特许经营期限为 30 年(不含建设期)。

对东北地区业务扩张产生积极影响。公司在黑龙江省已相继取得了大庆、双城、鸡西等地的生活垃圾垃圾焚烧发电项目，本次特许协议的签署，将对公司固废业务拓展及区域业务扩张带来一定积极影响，项目未来建设实施有利于公司树立固废项目区域示范效应，将对公司在东北地区的项目开展产生积极影响。

盈利预测及评级：根据当前股本，我们预测桑德环境15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元，以2015-12-04收盘价计算，P/E分别为29X、19X、17X，维持 “买入”评级。

风险因素：政策风险；项目风险；财务风险；行业竞争加剧风险。