【个股研报】

碧水源：15年净利预增40-70%，高转增预案彰显信心

结论与建议：

公司今日发布15年业绩预告，预计15年实现净利润13.2-16.0亿元(YOY+40-70%)，符合预期。公司控股股东提交2015年利润分配预案拟以12.3亿股为基数每10股转增15股幷派发现金1.0元(含税)。

展望未来，公司引进国开行战略投资，打造“碧水源”模式拓展地方水务市场，收购北京九安建设，为即将到来的PPP大潮不断夯实自身实力。我们预计公司15、16、17年分别实现收入52.39亿元(YOY+52.1%)、76.55亿元(YOY+46.1%)、115.84亿元(YOY+51.32%)，分别实现净利润14.35亿元(YOY+52.62%)、21.43亿元(YOY+49.24%)、32.31(YOY+50.76%)，EPS1.17、1.74元、2.63元，当前股价对应15、16、17年动态PE 46X、31X、23X，未来PPP业务发展空间广阔，业绩有望继续超预期，给予“买入”建议，目标价65元(2017年PE25X)。

业绩增速符合预期，在手订单丰厚，未来业绩高增长有保障：公司业绩大幅增长主要由于在“水十条”及生态文明建设大背景下，随着国家各项政策的落地，公司较好地抓住了国家推广PPP投融资模式的机遇，通过引入国开行战略投资，大力发展 “碧水源”模式即通过与地方水务合作成立合资公司协同推动当地污水处理市场发展，相继走出了“云水模式”、“武控模式”及“漳州模式”等，进一步确立碧水源行业优势地位。目前碧水源在手订单近20个，项目总投资逾160亿元人民币，在谈项目高达千亿元，未来业绩高增长有保障。

优厚的分配预案彰显公司对未来发展的信心：公司控股股东文剑平提交2015年度利润分配预案：以12.29亿股为基数，向全体股东按每10股派发人民币现金1.00元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增15股。分配预案相较于以前年度(10年10转12、11年10转7、12年转6、13年10转2)超出预期。优厚的分配预案有利于与全体股东分享公司成长的经营成果，更表明公司对未来发展的良好预期，彰显了公司对高成长的信心，同时高转增可以增加股票的流动性，有利于市值进一步提高。

引入国开金融，加速PPP项目落地，未来2年进入订单释放期：引入国开金融有助于增强公司资金实力，增加融资渠道，能够与地方政府更有效的沟通，有望加速PPP项目落地，PPP为环保行业全年重要热点，随着第二批示范项目推出以及财政部1000亿人民币PPP基金启动在即，未来1-2年PPP项目将进入订单释放期。

盈利预测：预计公司15、16、17年分别实现净利润14.35亿元(YOY+52.62%)、21.43亿元(YOY+49.24%)、32.31(YOY+50.76%)，EPS1.17、1.74元、2.63元，当前股价对应15、16、17年动态PE 46X、31X、23X，未来PPP业务发展空间广阔，业绩有望继续超预期，给予“买入”建议，目标价65元(2017年PE25X)。