鹏博士

鹏博士:支出增加 换来用户增长超预期

鹏博士 600804

研究机构：国信证券 分析师：程成

公司8月17日晚发布2016年半年度报告,公布2016年上半年实现营业总收入43.84亿元,同比增长17.64%,实现归属母公司股东的净利润盈利4.04亿元,同比下降3.33%。

在网用户高增长,超出市场预期

2016年上半年公司实现净增家庭在网用户183万户,同比增长90%,累计家庭在网用户数1183万户,同比增长31.15%,环比增长18.3%,大幅超出市场预期。

总体来看,公司上半年市场策略调整正确,收获明显,逐步建立规模化客户群。

IDC业务持续发展,同比增长快

公司IDC业务持续保持营收增长,2016年上半年数据中心业务收入5.7亿元,同比增长40%,环比增长20%。IDC业务继续保持往期势头,稳定增长。

ARPU维持往年趋势,下降幅度在可控范围内

从半年报数据估算ARPU,2016年公司ARPU值预计在56元/月左右水平,较上期下降12%,基本维持与往年相同下降趋势,没有出现较大幅度的下跌。

加大支出追求客户,导致净利润下跌

公司上半年拓展市场策略的实施加大了公司支出。其中,营业成本增加3.58亿元,销售费用增加1.88亿元,市场拓展所带来的经营成本是导致利润下降的主要原因。

看好民营宽带龙头价值重估,维持“买入”评级

公司最近在海外合作星光源,有利于提升公司的海外知名度,为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司稳步推进“云管端”战略。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为95/114/135亿元,净利润分别为8.99/10.91/13.38亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.95元,对应PE为30/25/20倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。

紫光国芯

紫光国芯:特种芯片增速明显 存储器为长期看点

紫光国芯 002049

研究机构：长江证券 分析师：莫文宇

营收和归母净利润均实现双位数增长。2016年上半年,公司实现营业总收入6.46亿元,同比增长15.76%;实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长12.76%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.37亿元,同比增长25.12%。同时,公司预计1-9月的归母净利润的增速将在0%-30%。

特种集成电路业务高速增长。公司特种集成电路业务主体是国微电子,上半年同比增长94.50%,产品包括特种微处理器、特种存储器、特种可编程器件等。公司在这一领域的市场开拓工作成绩喜人,实现了产品销量和销售收入的大幅增长。在研发方面,2016年立项的38个项目,已经完成22个新产品的设计定型工作,有18项已经投片。第四代特种FPGA实现小批量供货,第二代可编程系统集成芯片SoPC实现小批量订货。

智能芯片业务受电信SIM卡毛利下降影响大。公司智能芯片业务主体是同方微电子,在智能卡芯片业务方面,电信SIM芯片毛利率下滑明显;第二代居民身份证芯片保持稳定供货,城市卡、公交卡和居住证等应用项目全面推广;新一代THD88芯片取得国内外的相关资质认证,具备了规模应用的条件;居民健康卡的出货量增长迅速,继续保持行业领先。在智能终端芯片业务方面,USB-Key主控芯片已获得主要客户认可,未来市场份额将进一步提升;非接触读写器芯片和安全芯片将在各应用领域逐步替代国外同类产品,出货量持续增长。

公司已经成为最主要的国产存储器供应商。公司存储器芯片业务主体是西安紫光国芯,上半年营收增幅超过30%,产品主要应用于服务器、个人计算机及机顶盒等消费领域,其内嵌ECC的DRAM产品在工业领域实现销售,在汽车电子领域也在推广。同时公司已开始NandFlash和下一代DRAM的研发。

紫光成为国家存储器大战略的实施主体,未来将成为集成电路产业航母,维持“买入”评级。预计16-18年的EPS分别为:0.66、0.79、0.95元。

风险提示:公司后续存储器芯片建厂、生产和市场开拓进度不达预期