募集流动资金缓解公司现金压力:随着公司募集流动资金接近结束,2016年下半年公司将获得1.3亿现金用于工程项目建设,包头九原大道绿化施工工程建设亦有望加快。募集流动资金将极大缓解公司的现金压力,推动公司加快工程进度并释放业绩。由于公司一季度收入利润均有较大幅度回撤,我们预计公司二三季度业绩环比增速将加快。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2016--2018年主营业务收入分别为20.8亿、24.2亿、27.6亿元;每股收益分别为0.20、0.23、0.25元。

给予公司12个月目标价10元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)应收账款回款速度放慢;2)项目实施速度低于预期。

乾景园林

乾景园林:市政地产并进盈利增强,打通产业链一体化发展

乾景园林 603778

研究机构：长江证券 分析师：范超

报告要点

事件描述

乾景园林发布公司2015年年度报告,报告期内实现营业收入6.08亿元,同比上升0.71%,毛利率28.33%,同比上涨2.15%,实现归属于母公司所有者净利润0.93亿元,同比上升14.80%,EPS1.17元。

第4季度实现营业收入2.92亿元,同比上涨21.62%,毛利率32.10%,同比下降5.91%,实现归属于母公司所有者净利润0.59亿元,同比上升2.76%,4季度EPS0.74元,3季度EPS0.08元。

事件评论

毛利上升、财务费用下降贡献利润:公司在行业下行中积极优化产品结构、开拓市场,营收同比微增0.71%。盈利能力方面,园林行业市场竞争加剧,市政绿化业务毛利率与去年相比基本持平,但是开拓高档住宅小区园林绿化业务使得地产景观业务毛利提高,且地产景观业务占比有所增加,带动整体毛利率上升2.15个百分点。费用方面,由于公司BT业务在回购期内分摊的投资收益增加,财务费用同比减少31.69%。较去年资产减值损失增加,叠加投资收益下降,导致最终净利润0.93亿元,同比上升14.80%。

公司四季度主营收入2.92亿,同比上涨21.62%。四季度管理费用、资产减值损失同比增加。四季度归属净利润同比上升2.76%。

市政地产,两大主营齐头并进:公司市政绿化与地产景观均衡发展,在地产调控严厉或政府投资减少时,可形成互补的有效态势,在园林行业竞争激烈的当下,公司业务依旧稳定发展。“海绵城市”逐步试点,生态建设如火如荼,公司不断加大生态领域研发,探索PPP项目承接,叠加今年以来一二线房地产市场回暖,公司业务有望进一步扩大。

培育养护,产业链一体化发展:园林行业具有资金密集型特点,公司去年年底完成上市,资本实力得到显著增强。出资2000万元设立苗木公司,进行高附加值的苗木培育,给园林主业提供苗木资源,且筹建绿化养护管理团队,打通产业链、一体化发展,公司未来值得看好。

预计公司2016、2017年EPS分别为1.43元、1.83元,对应PE39X、31X,给予“增持”评级。

岭南园林

岭南园林:增发过会,围绕核心ip多渠道变现布局日益清晰

岭南园林 002717

研究机构：安信证券 分析师：夏天

事项:公司发行股份及支付现金收购德马吉股权并募集配套资金事项获得证监会审核通过。

增发过会加快VR 布局。方案顺利过会扫清此前市场对公司“跨界”定增受监管限制的疑虑,后续德马吉并购完成将增强文旅项目的创意能力和品牌效应,借助德马吉全球渠道实现自身技术及业务优势“走出去”,并可利用VR 技术定制互动营销,实现VR+展示的渠道变现。未来有望持续外延布局VR 产业链。

VR 主题公园变现路径清晰:公司通过恒润科技布局VR 主题公园,渠道变现能力强,近期公告与雷曼股份、春阳资产等设立四次元文化发展合伙企业,投资3亿合伙经营上海世博园区摩登部落项目,与南京金盛等合作的南京摩登部落已开业,VR+主题公园路径更清晰。未来有望与景区合作搭建VR 游乐场馆,通过运营和内容分成实现双赢。

IP 储备孵化稳步推进,提供核心内容资源:公司公告引入《爱情公寓》制作团队上海承宗成为孙公司恒宗影视股东,并与承宗联合投资盗墓笔记电影;亦获得奥飞娱乐孙公司狼烟动画授权《暴走武林学园》漫画改编权及摄制权。除投资收益外,亦将扩充IP 储备,以轻资产合作模式孵化,形成线下VR 渠道的核心内容资源。

围绕核心IP 多渠道衍生变现。公司所选择IP 适于植入VR 主题公园,此外也在探索VR 内容平台及家用消费硬件等变现渠道:公告1000万元增资优土视真(曾为湖南卫视、SMG 等提供VR 直播),借助UtoVR 内容平台及VR直播技术重点布局娱乐及教育领域;与成都虚拟世界设立合资公司,定制化研制主题游乐、院线、教育及商业应用等领域VR 一体机。近期亦与依托山东大学、山东影视传媒集团组建的数字媒体教育部工程技术研究中心成立VR技术联合实验室,专注于VR 教育/娱乐/工业等技术研发。

园林业务稳步增长,文旅贡献有望持续提升:公司2015年园林盈利同增约18%(扣除股权激励费用),全年公告园林订单超100亿(含54亿框架协议),今年以来公告订单近10亿,保障园林业务稳步增长。2015年恒润科技并表贡献超3000万,超额完成承诺。随后续德马吉并表及VR 布局进一步扩张,文旅业绩贡献有望持续提升。

投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.62/0.89/1.17元(增发摊薄后),目标价40.3元,买入-A 评级。

风险提示:宏观经济下行风险,并购整合风险。