盈利能力和费用控制力双提升。2015年公司销售毛利率为49.55%,同比提升7.11个百分点,期间费用率为39.36%,同比降低1.14个百分点。公司三类产品:专网通信终端、专网通信系统、OEM及其他均实现了收入与毛利率增长与提高,其中营业收入分别增长37.46%、18.74%、11.54%,毛利率分别提高3.08、5.7、15.60个百分点,营业收入占比分别为57.71%、22.38%、19.91%。

数字产品快速增长,收入占比进一步提高。期内数字产品实现销售收入16.45亿元,同比增长41.41%,主营业务收入占比达到69.30%。公司已完成模拟向数字技术的演进,因行业及市场的原因,现有模拟产品在市场过度阶段仍持续占有较大市场份额,但模转数是趋势,数字产品占比将进一步提高。

研发投入巩固地位,持续增长可期。期内公司研发投入2.98亿元,营业收入占比约12%,公司持续加大对数字产品的研发投入及提前部署下一代产品技术,为将来宽窄带融合奠定基础。期内国内外收入占比分别为52.18%、47.82%,分别增长37.08%、17.74%,公司是目前少数大力投入宽带专网技术研发的厂商之一,各国政府对公共安全的重视力度越加重视,推动全球专网通信行业的不断发展,为公司在国内外增长提供了机遇。

盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年将实现EPS为0.23、0.34、0.45元,给予增持投资评级。

风险提示:行业竞争加剧;项目建设延迟;海外拓展缓慢。

赛为智能:无人机整机飞控系统新秀
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-05-29 
投资要点:

无人机市场新秀。今年2月份公司全资子公司合肥赛为智能自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武,上市公司与技术方以股权合作方式(各占50%)研制各类型号的无人机设备。

公司无人机的差异化市场定位。目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务,其中最核心的是飞控系统,较多整机制造商涉足飞控系统的研制,公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机,首款试飞成功的机型能负载10公斤,最大可达200公斤,续航5小时,最高飞行高度可达3000米(民航限制1000米),核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷,续航时间长,航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行,而是借底盘持续供电,目前该机型预计升空300米,载荷5公斤,主要应用于应急救灾,固定通讯等。价格方面,公司产品单价在60-100万,与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。