金圆股份

金圆股份:转型靴子落地双主业砥砺前行

金圆股份 000546

研究机构：长江证券 分析师：李金宝,范超

报告要点

事件描述

公司公告拟以不低于8.65元/股价格非公开发行不超过1.57亿股股票,募集资金总额不超过13.62亿元,拟用于通过收购江西新金叶58%股权及自建项目涉足固体废物处置行业。发行对象为控股股东金圆控股在内的不超过10名特定投资者,控股股东认购比例为核准股本的20%,锁定期36个月。

事件评论

转型靴子落地,双主业砥砺前行。此次募集资金主要用途:1)6.19亿元用于收购江西新金叶公司58%股权,新金叶主营有色金属资源环保处置及多金属的综合回收利用,已经具备13种危险废物处理资质,经核准处置规模为17.75万吨/年,为江西省经核准经营规模最大者,转让方承诺新金叶2016-2018年度累计扣非净利润不低于3.233亿元;2)1.49亿元投向含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目(一期),该项目总投资3亿元,一期项目建成后可实现年处置危险废物7.8万吨,回收铜制品6951吨的生产能力。预计年均实现销售收入为2.1亿元,税后净利润为4107万元;3)1.94亿元用于投向3万吨/年危险固废处置项目,项目总投资2.5亿元,预计年均实现销售收入为1.1亿元,税后净利润为2867万元;4)1.2亿元投向水泥窑协同处置工业废弃物项目,主要是对子公司青海宏扬现有日产4000吨产线进行改造,项目建设完成后预计年均实现销售收入为1.5亿元,税后净利润为5000万元;5)2.8亿元用于偿还银行贷款。总体来看,我们认为公司战略布局眼光高瞻远瞩,大张旗鼓而又审时度势的选择环保业务,迎合趋势而又紧扣主业产业链资源,对于未来的盈利前景我们十分看好。

区域需求格局向好,业绩有望乐观表现。青海地区需求受项目建设加速推进,整体需求向好,单线盈利较高,如格尔木地区吨净利近百元,公司作为区域龙头企业(份额30%),将充分受益区域需求的景气复苏。

内部管理理顺,管理蒸蒸日上。公司15年通过收购青海博友、民和建鑫、互助渊隆、青海宏信、青海威远五家混凝土企业,延伸下游进一步夯实区域市场,同时果敢出售太原金圆100%和朔州金圆100%股权,甩掉亏损的经营包袱,整体看来公司在战略上的一系列调整都已逐步到位,未来经营正在发生焕然一新的变化。

暂不考虑增发摊薄及新业务,预计16/17年EPS为0.52、0.62元,对应PE20、17倍,买入评级。

凌钢股份

凌钢股份:主业难有惊喜 期待转型超车

凌钢股份 600231

研究机构：光大证券 分析师：王招华

一季度亏损额接近折旧额,继续逊于行业平均水平。2016年Q1公司销售收入同比增长3.09%,亏损1.31亿元,同比减亏13.60%,但是亏损额依然接近折旧(我们预估折旧为1.4亿元)。回顾2013-2015年,公司已连续3年亏损额则持续超过折旧,这些均显示公司的业绩表现乏善可陈, 并且显著逊于行业平均水平。

铁矿石业务从2015年起成为公司盈利拖累。公司铁矿石自给率达到20% 以上,是A 股少有的具有铁矿石资源的上市钢企,但是随着铁矿石价格的大降,2015年保国铁矿(主营铁矿石,也还有其他业务)亏损0.9亿元, 占该年凌钢股份亏损额的12.62%;铁矿石业务则亏损109元/吨。

在地方政府的大力扶持下,存在转型超车的可能。公司营收130亿元左右,占大股东朝阳市GDP 的13%,2012年以来从朝阳市(包括下属北票市)政府获得的累计补贴超过12亿元,这是使得公司最终净利润扭亏为盈,避免被ST 的最主要原因;2015年公司公司以4.39元/股的价格, 成功进行了增发募资20亿元;大股东的持股比例由53.67%降至34.26%; 2015年12月,在辽宁省省长的推荐下,凌钢集团与中科院金属所签订了整体转让SEBF/SLF 重腐蚀防护技术”。可见省市两级政府对公司的大力支持,我们判断,未来公司存在转型超车的可能。

投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS 分别是0.01元、0.05元、0.06元。基于基本面方面的原因,我们首次给予公司“中性”评级。但是考虑到:(1)公司市值对钢价上涨的敏感性位居上市钢企第8位;(2) 未来公司存在转型方面的可能性,我们仍然建议高度关注公司的发展态势。

风险分析:(1)钢铁行业波动的风险;(2)公司经营不善的风险。