闰土股份

闰土股份:G20峰会结束后 染料需求有望恢复

闰土股份 002440

研究机构：长城证券 分析师：杨超,顾锐,余嫄嫄

投资建议:

闰土股份为国内染料龙头企业,国内市场份额稳居第二位。长期来看,随着国内环保要求的提高,染料企业清洁化生产是大势所趋,一体化清洁生产的染料龙头企业将最终受益。短期来看,预计G20峰会结束后,下游印染需求将恢复,届时染料需求环境将得到改善。预计闰土股份2016年至2018年EPS分别为0.96元、1.15元、1.30元,PE为15.4X、12.8X、11.4X,首次给予“推荐”评级。

投资要点:

染料行业总量将保持平稳:“十二五”期间,国内染料行业产量年均增幅不到5%,与以前15%-20%的产量增速相比明显下降,价格和利润大幅提升。2015年,闰土股份染料产能约16万吨,其中分散染料产能11万吨,活性染料产能4万吨,其他染料1万吨,染料市场份额稳居国内第二位。2015年,公司染料产量为12.9万吨,同比下降4.49%。

G20峰会结束后,染料需求将恢复:2015年整体染料产业链的产品价格都大幅调整,行业去库存现象明显,下游经销商及印染企业及的库存已经处于低位,因此年初价格出现底部反弹,但由于淡季因素,很快回落。G20峰会导致一些印染企业生产受到限制,抑制了染料行业需求。预计G20峰会结束后,下游印染需求将恢复,届时染料需求环境将得到改善。并且今年受上游中间体供应受限和下游印染企业复工影响,G20之后价格有望反弹。

公司设立产业并购基金,并购值得期待:公司使用自有资金10亿元,设立产业并购母基金,并根据产业方向,与不同机构合作,成立并购子基金。基金投资方向包括:化工新材料、医药医疗健康和环保产业等行业。公司设立产业投资并购母基金,将寻求对公司具有战略意义的投资和并购标的,充分利用合作方的专业投资团队,抓住传统产业的转型升级机遇,通过向具有良好成长性和发展前景的项目进行投资,获得投资收益。

风险提示:国内染料行业景气度低于预期。

航民股份

航民股份:印染主业稳步发展推动业绩增长

航民股份 600987

研究机构：国联证券 分析师：石亮

8月10日公司发布2016年半年报,公司上半年实现营收15.85亿元,同比增加7.34%,归属于公司所有者净利润2.36亿元,同比增长11.04%,EPS0.372元,扣非后净利润2.23亿元,同比增长11.77%。

投资要点:

印染主业稳步发展推动业绩。

公司上半年印染主业实现营收14.35亿元,同比增长7.63%,毛利率27.17%,基本持平。其他业务方面,电力生产业实现营收2.63亿元,同比增长35.94%,毛利率增加3.44pct至35.94%。批发、交通运输和水利管理分别实现营收7680.93万元、1719.38万元和1539.16万元,分别增长3.04%、-18.22%和13.68%。印染主业稳步发展推动公司业绩提升,上半年实现归母净利2.36亿元,同比增长11.04%。

财务稳健,围绕主业精耕细作,适度多元。

公司目前资产负债率已降至24.80%,财务非常稳健。上半年公司经营活动产生的现金流净额4.58亿元,好于同期利润,现金流优异,为公司“做强主业,适度多元”的战略提供了良好的基础。上半年,公司公告拟设立合资公司生产经营节能环保型印染设备、竞拍收购航民热电20%股权、新增江东热电锅炉、推进航民热电锅炉改造等项目显示公司将继续围绕主业精耕细作、提升盈利能力。此外,公司还将积极把握新兴产业发展的良机,适度多元化,打造具备竞争优势的新增长极。

维持“推荐”评级。

预计2016~2018年EPS分别为0.84、0.96和0.99元,公司最新股价12.99元,对应2017年PE为13.6倍。鉴于公司是环保优异的龙头企业,享受国家环保政策趋严带来的盈利提升,公司拥有印染产能10亿米左右,染费每上涨0.1元/米,EPS增加0.126元,弹性巨大,维持“推荐”评级。