大洋电机

大洋电机:半年业绩表现良好 毛利率全线提升 涉足燃料电池领域

大洋电机 002249

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所

公司上半年实现营收29.97亿元,YOY+26.17%;归母净利润1.99亿元,YOY+34.32%。分业务来看,公司主营业务均保持较高增长态势,毛利率也全线提升,新能源车辆动力总成系统业务营收更是同比增长398.93%。由于受政策调整预期的影响以及固定成本和研发支出较大,上海电驱动业绩不及预期。我们预计随着下半年政策落地、幷且明年补贴将下降20%,下半年新能源汽车销量有望大幅增长,幷带动上海电驱动的业务放量回升。近期公司还公告认购全球燃料电池龙头巴拉德9.9%的股份,我们认为,虽然该投资短期对利润贡献有限,但公司意在长远,该投资有助于公司抢占燃料电池市场先机,完成新能源汽车産业链“电机、电控、电池”的战略布局。

预计公司2016、17年营收为71.44亿和84.12亿,YoY+45%和18%;净利润5.32亿和6.34亿元,YoY+56%和19%;EPS为0.23元和0.27元,当前股价对应P/E分别为45倍和37倍。维持买入建议。目标价12元,17年动态PE为44×。

半年业绩表现良好,毛利率全线提升:公司发布半年报,报告期内公司实现营收29.97亿元,YOY+26.17%;归母净利润1.99亿元,YOY+34.32%,EPS为0.09元。从不同主业来看,受益于2016年夏季高温及房地産去库存等因素影响,空调用电机营收同比增长11.84%,毛利率提高3.81pct;貣动机及发电机业务板块,北京佩特来逐步将生産线迁往潍坊,以降低生産成本,报告期内营收YOY+14.12%,毛利率同比提高1.06pct;由于上海电驱动的幷表以及新能源汽车销量的增长,公司新能源车辆动力总成系统业务实现营收3.95亿元,YOY+398.93%;毛利率也同比提高1.33pct,达27.85%。同时,公司预计1-9月的净利润变动区间为同比增长30%-60%。公司呈现出多点开花、齐头幷进的良好态势。

上海电驱动下半年有望发力:上海电驱动上半年营业收入2.04亿元、净利润199万元,低于预期。上海电驱动主要盈利来源为商用车,由于上半年新能源汽车政策有调整预期,客户订单积极性受到影响,而上海电驱动上半年的固定成本和研发支出较大,因此净利润较低。我们预计新能源汽车补贴政策的调整大概率即将落地、幷且由于明年补贴将降低20%,下半年新能源汽车销量将大幅增长,幷将带动上海电驱动的业务放量回升,有望完成全年1.38亿元的业绩承诺。

出资2830万美元认购巴拉德9.9%股份:公司近期以2830万美元认购巴拉德定向增发后全部普通股的9.9%,成为其第一大单一股东;同时公司可以在交割日后的两年内再增持巴拉德不超过10.1%的股份。双方约定将在未来5年内在国内燃料电池市场中进行战略合作。巴拉德是全球燃料电池公认龙头,拥有2,000多项专利和世界最大的质子交换膜燃料电池部件生産工厂。巴拉德开发的第7代燃料电池电堆HD7,成本比上一代HD6要减少75%。巴拉德2015年营收5646万美元、净利润-585万美元,随着公司海外大巴订单、国内军工订单以及技术授权收入的增加,公司有望大幅减亏甚至实现盈利。通过本次投资,公司抢占燃料电池市场先机,有利于引进先进的燃料电池技术幷加快燃料电池汽车在国内的推广,将完成新能源汽车産业链“电机、电控、电池”的战略布局。

盈利预测:预计公司2016、17年营收为71.44亿和84.12亿,YoY+45%和18%;净利润5.32亿和6.34亿元,YoY+56%和19%;EPS为0.23元和0.27元,当前股价对应P/E分别为45倍和37倍。维持买入建议。目标价12元,17年动态PE为44×。

亿利达

亿利达:空调风机龙头 转型新能源汽车及军工

亿利达 002686

研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,王理廷

国内空调风机龙头,公司业绩平稳增长

2016年上半年实现营业收入4.31亿元,同比增长23.46%,归母净利润0.61亿元,同比增长35.31%。公司盈利水平显著提升,主要源于空调风机和冷链风机业务增长,同时爱绅科技和海洋新材并表增厚利润。

切入车载充电机,受益新能源车高景气

公司拟收购汽车车载充电机龙头铁城信息100%股权,切入新能源汽车产业链。公司利用其自身的制造能力为铁城信息的车载充电机生产外壳散热器等配件,实现优势互补推动转型。铁城信息拥有江淮汽车、陕西通家、河北御捷、江铃汽车等优质客户,有望受益新能源汽车高景气,快速放大业绩弹性,2016-2018年利润承诺为5000万元、6500万元、8000万元。

外延并购快速布局军工新材料增厚利润

2015年9月公司收购海洋新材51%股权,进军军工新材料领域,承诺2016-2018年业绩不低于1100、1700、2400万元。2016年7月公司再度布局参股航天盛凯20%股份,承诺未来三年累计实现净利润不低于1500万元。

积极进军国际市场,培养优质客户

公司收购长天国际51%股权及爱绅科技51%股权,不断拓展国际市场,促进公司海外风机、节能电机、空调配件等业务增长,进而开展跨境电商业务,提升海外市场占有率,并承诺2016年、2017年以及2018年上半年扣非净利润分别不低于1700万元、2050万元及1200万元。

公司稳步推进新能源车和军工转型,给予买入评级

公司积极向军工、新能源汽车等新兴领域转型。我们预计公司2016-2018年EPS为0.39、0.55和0.67元/股,给予买入评级。

风险提示:

业绩承诺不达预期;市场竞争加剧