与上汽变速箱合作自动变,预计将再造一个双环。

按照与上汽变销售协议,DCT360(双离合自动变速器)于2017年将达到2.5亿元销售,2018年达到5亿元销售,合作上半年已初见成效,充分迎合了国内市场自动变取代手动变行情。这种属地化配套模式未来有望向其他整车厂商推广,预计将再造一个双环! n RV减速机已完成14个型号定型定标,募投项目有望提前投产

公司年初募资12亿,其中3亿元投向工业机器人RV减速器项目(工信部专项和863计划),目前已完成市场上主流的2个系列14个型号的机器人精密减速器定型定标,并逐步完成测试投入小批量制造。根据目前进度,研发进度符合预期,募投项目2016年有望达到1万台产能,预期2017年建成,规划建成3年后完全达产,年产6万台RV减速机,高毛利减速机将成为公司新的利润增长点,打破日本纳博的垄断地位和实现进口替代指日可待。

成为采埃孚变速箱核心零部件全球唯一供货商,已批量供货

2016年2月公告,成为为采埃孚(供货中车)高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商。截至目前公司已开始批量供货。此次合作打破了高铁变速箱核心零部件依赖进口。我们预计未来公司将受益于高铁和轨交的快速增长,借助ZF进入南北车的核心零部件供应链,预计可增厚净利润2000万元/年。

中德智能制造合资公司落地,公司向工业4.0转型加速

公司在15年12月联合重庆机床、德国KAPP公司成立中德智能制造合资子公司,今年子公司4月完成工商登记。该合资公司致力于为国内制造业提供智能化制造的改造、建设方案。这是公司优化产业结构的重要举措,“轻重资产并举”,加速向工业4.0转型,未来公司内部有望优先进行产线升级。

大客户战略+多行业覆盖,护航齿轮主业15-20%稳定增长

我们预计公司将充分享受齿轮行业的稳定增长,未来三年主业齿轮年CAGR保持15-20%。同时公司积极向高铁轨交齿轮、新能源汽车、机器人齿轮等方向转型,目前轨交产品已通过ZF进入高铁产业链。

盈利预测与投资建议

公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好RV减速机和高铁齿轮替代进口中期对公司业绩的增厚。预计2016-2018年EPS为0.53/0.69/0.86元,对应PE为45/34/28X,维持“买入”评级。

风险提示:传统主业增速低于预期;减速机未能通过验收。

奥特佳

奥特佳:汽车空调压缩机龙头 乘新能源东风再攀高峰

奥特佳 002239

研究机构：国联证券 分析师：马松

国内乘用车空调压缩机龙头,并购打开国际市场。公司是国内乘用车用空调压缩机绝对龙头,主打产品涡旋式压缩机相较于活塞式压缩机节能性更好、噪音更低。目前公司产品主要应用于自主品牌车型,在中国的小型车中的占比约为50%。为了更好的开拓合资品牌以及国际厂商,公司去年并购了与多家国际一流整车厂有良好合作关系的空调国际,今年公司又拟并购与公司产品具有互补性的富通空调。依托这两家公司,公司将进一步打开市场空间,获得更大的发展。

新能源车爆发凸显公司涡旋式压缩机优势。由于新能源车用电动压缩机的转速显著高于传统压缩机,活塞式压缩机难以承受,所以目前的电动压缩机只能使用涡旋式压缩机。公司作为全球最大的车用空调涡旋式压缩机生产商,在产品性能和成本控制上都具有明显优势。公司抓住国内新能源汽车行业快速发展的机会,15年共生产电动涡旋式压缩机14.49万台,同比增长351%,国内市场份额达到60%。预计今年公司电动空调业务仍将保持快速增长,增厚公司业绩。

热泵压缩机创业内先河,发展空间巨大。现有的电动压缩机只能用来制冷,由于电动车没有发动机,制热只能依靠PTC加热丝,效率不能高于1,耗电量非常严重,对于整车的续航里程拖累很严重。而若采用热泵型压缩机,则既可以制热也可以制冷,同时效率可以做到高于1,有效控制空调的耗电量。目前还没有整车使用热泵压缩机,公司已经生产出了样件产品,进度领先。目前公司正在整车上进行产品试装,后续若能形成批量销售,将成为公司新的增长引擎。

首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.39、0.48、0.55元,市盈率分别为42倍、34倍、30倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险因素:(1)国内车市景气度下行;(2)公司新业务发展不及预期。