我们认为,公司未来将打造以广电运营为核心,多领域多业务协同融合发展的业务格局,适应社会产业需求,维持公司的竞争力。2015年底,公司投资的有线电视合营公司共计实现营业收入64.45亿元,实现净利润11.59亿元,公司权益利润2.83亿元。公司的动力电池产品已广泛应用于国内新能源商用车领域,搭载MGL动力电池产品的运营车辆已超过11000辆,总运营里程已超过6亿公里。2016年及未来几年,公司大概率将并购更多广电资源,发展新兴产业,外延预期强烈。

维持“买入”评级,维持预测16/17/18年净利润为7.17/9.49/10.71亿元,对应预测PE46/35/31倍。(下表2016Q1同比增长率均为会计政策调整前数据)

海信电器:短期主业稳定增长 中长期内容提升估值空间

海信电器 600060

研究机构：申万宏源 分析师：刘迟到,周海晨 撰写日期：2016-07-13

面板价格对公司业绩影响存滞后性。今年上半年32寸高清面板均价为53美元,同比下降36%,第二季度同比下降40%,7月55寸以下中小尺寸面板价格环比6月上涨3-5美元不等,价格上升原因是整机企业为赛事营销提前备货,下半年持续上涨可能性较小,由于公司已经积极备货,面板价格对公司成本影响存在两到三个月滞后性,一季度面板价格同比大幅下降,对公司成本的影响更多的体现在二季度的经营层面。预计上半年公司收入下滑幅度和一季度基本持平,利润增长继续保持10%左右。

行业销量回暖,屏幕尺寸提升带动线下单价提高。据奥维咨询统计,2016年1-5月份我国彩电市场线下销量1441万台,同比增长9%,销售额502.5万台,同比增长16.8%;线上零售量641.2万台,同比增长64.2%,销售额167.4亿元,同比增长47.4%;线上+线下合计销量为2082.2万台,同比增长21.6%,销售额669.8亿元,同比增长23.1%;线上销售均价为2610元/台,同比下降297.5元/台,线下均价3487元/台,同比增长232元/台。线下渠道平均售价上升的主要原因是销售尺寸结构变化, 2016年前5月32寸销售占比为19.5%,同比下降7.1个百分点,销售结构改善将有利于行业整体盈利能力提升。

公司注重技术、新品研发和投入是公司保持盈利的关键。2015年公司净利润率5.09%,同期其他平板电视企业亏损或者保持微利,2016年一季度净利润率上升到7.09%,公司在平板电视竞争激烈的背景下保持盈利的关键在于长期注重对技术和新品的研发和投入,2015年研发投入占公司当年营业收入比例为3.8%,在国内四家主要平板电视企业中占比最高。

公司主力型号为40-50个,基本每年更新一遍,平板行业新品毛利率相对较高,公司新品更新快、管理效率持续提升,从而保持相对较高盈利能力。