盈利预测及投资建议：中文传媒预计2016-2018 年预计实现收入分别为141.18 亿元、154.73 亿元、165.69亿元，同比增长21.69%、9.6%、7.09%；实现归母净利润14.39 亿元、16.84 亿元、19.34 亿元，同比增长36%、17%、14.8%，对应2016-2018 年EPS 分别为1.05 元、1.22 元和1.40 元。其中智明星通2016-2018年对应净利润分别为5.1 亿元、6.31 亿元和7.07 亿元。根据公司当前股价，对应16-17 年PE 分别为19.82倍、16.94 倍。我们选取A 股市场涉足公司传统主业以及游戏相关公司进行估值比较，传统主业相关公司16 年平均PE 为22.56 倍，游戏公司平均为46.62 倍。考虑到公司传统业务占比仍较大，智明星通管理层激励存在不确定性，保守估计公司市值为410 亿元。对应目标价30 元。首次覆盖，予以买入评级。

风险提示：1）游戏流水不达预期；2）公司转型发展不达预期；3）市场竞争加剧；4）汇率波动风险；5）市场整体风险偏好下行。（中泰证券）

江西长运：铁路冲击客源减少，下沉网络/产业拓展保障长期发展

业绩简评

江西长运 2016年一季度实现营业收入 7.14亿元，同比上涨 6.59%。归属上市公司股东净利润 1361.93万元，同比下降 62.42%。每股收益 0.06元，同比下降60%。

经营分析

铁路冲击致客源减少，单位成本分摊上升拖累净利润：公司一季度净利润大幅下降的主要原因是近年受向莆铁路，沪昆高铁，京福高铁的开通影响，公路客运量持续承压减少。一季度客源减少使当期营收减少 5245 万元，同比下降 10%-15%左右。虽然本期新并表景德镇市恒达物流有限公司，资源公交有限公司等，致使营业收入较同期有所上升，但是由于客运业务固定成本比例较高，客源下降导致单位成本分摊上升，致使净利润大幅下降，同时新并入公司产生的产业链条整合成本导致公司成本增加约 7000 万，远大于其利润贡献。

下沉网络应对高铁冲击，拓展旅游，物流，打造“三业并举”之势：为应对高铁竞争，公司在 2015 年先后收购了的德兴市华能长运等城市公交客运公司，积极布局铁路盲点区域，发展城乡客运，农村客运，旅游客运，与高铁形成了无缝衔接的竞合关系，化威胁为机会，开发新的利润增长点。同时公司积极转型升级，切入与公司主业可协同发展的物流及旅游行业。2015 年收购景德镇市恒达物流有限公司 55%股权，投资物流中心。同时积极融合客运与江西省旅游资源，构建“大旅游”产业。未来将积极探索道路客运，物流及旅游三业并举，互联互通共同发展。

国企改革预期再起，2016 年进入实施落实年：2015 年下半年《中共中央，国务院关于深化国有企业改革的指导意见》的出台，深化国企改革顶层方案落地。昭示着 2016 年将成为国企改革实施年，地方改革将有深入动作。江西长运作为南昌市国资委控股，江西长运集团唯一上市平台，将有望受益于本轮国企改革，继而带来经营效益的提升或利润增长。

盈利调整

我们预计 2016-18年EPS为0.38/0.505/0.686元/股。

投资建议

公司面对高铁竞争，细化区县级网络。同时积极融合物流及旅游产业打造三业并举的战略规划，具有良好盈利性及成长性。给与“买入”评级。（国金证券）