冠昊生物：渠道收购配合新品获批，人工眼角膜上量可期

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-05-31

事件：日前，我们与公司高管就公司业务进行了交流。

国内生物再生材料龙头，已形成国内最强产品梯队。公司上市后凭借自身技术优势，并借力资本市场，已成长为国内再生医学材料龙头。公司依托四大核心技术，开发出一系列医用植入器械产品，目前已通过动物实验证明安全性和有效性的产品达40余种，6个获得CFDA批文：生物型硬脑脊膜补片(自上市以来累计使用量已超过10 万片，目前占据40%市场份额，已取代进口产品，市场占有率第一)、B 型硬脑脊膜补片、生物型胸普外科修补膜(B 型和P 型)、生物型无菌护创膜和乳房补片。加上公司在研的骨填充材料、透明质酸、胶原膜支架材料、疝补片和新一代润清人工角膜等高新产品，已形成强大产品梯队。

收购珠海祥乐眼科器械销售渠道，助力全球唯一以脱盲为指标的人工眼角膜快速上量。今年4月，公司可脱盲复明的人工眼角膜获批上市，数据显示优得清角膜用于治疗感染性角膜炎的脱盲率达83%，治愈率达100%。目前全国角膜盲患者达400-500万人，每年新增10万人左右。受限于器官捐献量，每年角膜移植手术量仅5000例，缺口巨大。我们预计优清清终端价格2万元，假设一半人群适用，保守测算存量市场400亿，每年增量市场空间10亿元。考虑到新产品的独特性及与公司原有销售渠道不同，公司战略性并购珠海祥乐助力新产品销售。目前珠海祥乐主营业务为人工晶体的进口和销售，拥有143个经销商，业务覆盖1400多家医院，并承诺2016-2017年净利润承诺分别为5200万元和6760万元。我们认为收购珠海祥乐将增厚业绩，同时还将加速优德清上量。

引进战略投资者，有望加快公司外延步伐。近日，公司拟减持1 200万股以内，用于引进战略合作伙伴和拟减持约52万股用于产业并购。我们认为公司处于快速发展阶段，提升公司竞争力和开拓发展新业务的需求强烈，新投资者将提供公司战略发展规划与实施的协助，公司外延步伐有望加快。

盈利预测与投资建议。我们预计2016-2017 年EPS 分别为0.33 元、0.41 元和0.51 元，对应当前股价PE 分别为111 倍、89 倍和72 倍。假设珠海详乐完全并表，2016-2017 备考净利润分别为1.3 亿和1.67 亿元，对应增发后市值PE 分别为75 倍和45 倍。考虑到生物再生材料平台的稀缺性、人工眼角膜的巨大市场空间和外延发展预期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新品开发或不及预期、优得清市场推广或不及预期、珠海洋乐并表进度或不及预期。

化工电子行业：

在2015年年报净利润同比增长且2016年一季报预喜的159家上市公司中，化工、电子、电气设备、机械设备等四大行业“双增长”公司占比居前。在此特对以上行业及其相关龙头公司进行分析，以飨读者。

化工：19家公司“双增长”

代表个股：多氟多、当升科技、澳洋科技、万润股份、云南盐化

数据统计，目前化工行业中，有19家公司实现2015年年报以及2016年一季报业绩预告净利润的双增长，排在申万一级行业首位。