点评:

公司电梯控制系统业务受整体电梯行业下滑因素的影响,在15年略有下降,预计16年也将承受一定压力。不过公司机器人业务出现了快速增长,15年贡献收入3.5亿元,占比达到23.30%。根据中国机器人产业联盟统计,2015年国产工业机器人销量达到22257台,公司机器人本体及控驱系统产品销售超过2300台,占到了国产工业机器人销量的10%。公司2016年目标销售4000台,将占比提升至15%左右。在研发投入上,公司15年投入1.4亿元,占营业收入比例达到9.21%,同比增加了1.55个百分点,彰显出公司对于研发的重视,以及掌握核心技术的决心。受电梯业务下滑的影响,公司整体毛利率出现了下滑,随着16年二季度会通科技的并表,加上公司电梯业务主要贡献体现在二三季度,我们看好全年公司的业绩表现。

三大收购标的协同效应开始显现:

公司从14年起陆续收购了众为兴、晓奥享荣、会通科技三大公司。目前众为兴发展稳定,15年略微超过完成承诺业绩,在机器人核心零部件上增强了公司的核心竞争力。晓奥享荣订单饱和,并逐步开始替换使用新时达供应的机器人本体,打造全新的汽车自动化生产线。会通科技已经开始向新时达供应伺服电机等机器人零部件,双方合作愈加紧密。总体来看,三大收购标的和新时达机器人子公司协同效应逐步显现,合作不断深入。我们认为,在新时达机器人全产业链布局下,上下游通道变得更加顺畅,随着未来行业整合集中度提升,公司将成为行业龙头企业。

目标价22.80元,维持“买入”评级:

考虑增发后股本增加至6.45亿股,会通科技并表后9个月,预计2016~2018年EPS分别为0.46元,0.62元,0.72元,维持“买入”评级。

风险提示:电梯业务业绩下滑过快的风险。

沈阳机床

沈阳机床:数控机床龙头企业 中国"工业4.0"的主力

沈阳机床 000410

研究机构：爱建证券 分析师：刘孙亮

德国总理访华,中德工业制造势必将会对接。德国是工业4.0的发源地,此次德国总理访华并将访问沈阳,势必将德国工业4.0与中国制造2025进行对接,将有利于中国制造业的升级。

坐落东北,静待政策红利。公司在中国工业传统地区-东三省。早在2014年国务院发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》,其中提到支持东北国企改革先试先行,大力发展混合所有制经济,并对139个基础设施、基本公共服务、战略性基础性产业等领域的重大项目做出了部署。目前,东北振兴正迎来难得的历史机遇,中央高层对东北振兴高度重视,公司将收益于政策红利的影响,未来更有发展潜力。

我国数控机床前景广阔。数控机床是工业4.0的主流方向。经过30多年的跌宕起伏,我国早已是是机床的生产大国。但由于数控机床是装有程序控制系统的自动化机床,是经过编码处理后控制机床的动作,来实现零件加工。而我国一直受制于技术壁垒,一直没有成为生产强国。近年来,通过向美、日、德等发达国家引进技术以及着力自主研发,我国数字机床占比不断提升。

i5数控系统是公司的核心技术。作为目前国内机床行业的龙头企业,公司产值常年排名世界前20位。目前公司的主营业务是金属切削机床,包括数控机床和普通机床两大类。其中数控类包括数控车床、数控铣镗床、立式加工中心、数控钻床、激光切割机等。而i5数控系统为中国机床的领先技术。所谓的i5数控系统,即工业化、信息化、网络化、智能化、集成化有效的集成,以达到系统误差补偿、控制精度达到纳米级、产品精度在不用光栅尺测量的情况下达到3μm。

我们认为:公司随着国家的产业政策,以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2016和2017年公司的EPS分别为-0.133元和-0.094元。结合行业当前估值水平,我们给予沈阳机床“强烈推荐”评级。风险提示:1、机械市场需求下降,导致机床销售下滑,影响公司业绩;2、海外市场需求疲软,公司机床出口不振;3、“工业4.0”发展受到限制,影响公司业务发展。