2015基金业对规模扩张的依赖容易诱发风险

反思刚刚过去的股市震荡，作为我国股票市场最大机构投资者的公募基金，有不少工作值得总结。

随着股市的赚钱效应，此次剧烈调整之前，2015年公募基金业规模一再创历史新高。其规模迅速扩大，对于资本市场的发展的确是一件好事，但并非没有弊端。诸如急于“跑马圈地”而疏于对投资者进行教育等多种问题已现端倪。

在前段时间，有些基金公司动辄一天就能结束百亿级的权益型基金募集。而现在，安抚客户、修护渠道恐怕是工作主线。股票市场动荡加剧，基金持有人行为谨慎，新投资者不再求赚钱，而是以即刻赎回为第一选择。

假设未来股票市场未能重回高位，或者不幸转为长期下跌，基金持有人大多会选择净赎回。那么，此次牛市冲上去的管理规模很有可能会俯冲下来。

基金管理规模虽不比指数，但暴涨暴跌同样弊端丛生。流动性风险已经在大跌的那几日有所暴露，虽然国家出手稳定市场后有所缓解，但仍令人心有余悸。公募基金一旦在赎回期限上违约，后果的严重性堪比银行遭“挤兑”。

基金管理规模及流量的变化，既可能是对股市新信息所作出的正确反映，也可能是对市场过度乐观的非理性反映。股票市场与基金业的发展可能相得益彰，也可能两败俱伤。

长期以来，公募基金不能摆脱对股市“助涨助跌”的怪圈，为人所诟病，这也与公募的初衷不符。美国等国外成熟市场鲜有严重的基金大规模流进流出导致的“助涨助跌”现象，据分析有以下几方面的原因：

许多投资者通过养老基金计划进行共同基金投资，这种长期性被认为是美国共同基金资产相对稳定的一个重要原因。资本利得税的存在也在一定程度上使投资者的行为趋于分散，从而有利于市场的稳定。此外，共同基金越来越多地被机构投资者所持有，而机构投资者不会被市场的短期波动所左右。

此外，建立在短期业绩表现基础上的管理规模扩张，具有很大的脆弱性。众所周知，我们的公募基金经理更看重相对收益的比较，因而公募基金倾向于“抱团取暖”。