目标日期基金为投资者提供了一个简单易懂的投资选项，投资者只需要根据自己的退休日期选择相应的目标日期基金即可，不必被纷繁复杂的投资品种和变化无常的资本市场所困扰。目标日期基金会根据投资者的既定退休日期制定适应生命周期的资产配置方案，以帮助投资者实现投资目标。由于采用一站式解决方案，该产品可以有效克服投资者的“惰性”和“非理性”投资。目标日期基金出现以前，投资者往往容易忘记调整资产配置，以及投资时容易过于激进或保守，导致难以实现投资目标。而目标日期基金通过既定的生命周期下滑轨道不断调整和优化投资组合，可以帮助投资者克服这一难题。

目标日期基金通常采用FOF形式，而FOF又具有许多与生俱来的优势。首先，FOF是由专业投资人负责管理的，通过投资FOF可以充分发挥管理人的专业优势，克服投资者选择基金的难题。其次，相对单一资产或基金，FOF的双重风险分散机制能更好分散组合风险，以获取长期稳健的投资收益。最后，基金的流动性通常也优于股票或债券资产。FOF通过直接投资基金可以降低流动性风险，提高投资运作效率。

目标日期基金

为投资者带来良好的投资体验

为了更清楚地展示投资者高买低卖行为对他们财务的影响，我们可以通过晨星投资者回报(Morningstar Investor Returns)来作进一步了解。晨星投资者回报在考虑调整资金的流入和流出后计算投资者平均回报。对比投资者回报和基金总回报，可以看出投资者对时点的把握能力。通常来说，投资者回报一般要低于基金总回报，这一点在美国市场也不例外。

比较这两种类型的回报率，可以帮助投资者如何择时买卖基金。当投资者冲动地高买低卖时，他们投资的平均美元回报率将低于基金本身的回报率，导致差异为负或负向的“行为差距”。相反，当他们精明地低买高卖时，他们投资的平均美元回报率则超过基金的回报率，产生正差异，或正向的“行为差距”。

我们以美国所有目标日期型基金为样本，包括那些随后清盘的基金(通过清算或者合并的方式)，通过对比目标日期型基金从1994年3月到2018年1月平均年化投资者回报率和平均年化总回报率(采用月度数据，滚动计算周期为5年，采用规模加权平均)发现，虽然平均年化投资者回报率落后于平均年化总回报率，但整体平均年化“行为差距”仅为-0.38%，大幅低于我们研究过的其他基金资产类别。可见，在近24年很长的时间里，持有目标日期基金的投资者回报与基金总回报率非常接近。

目标风险基金风险水平恒定，

满足不同风险偏好的投资者需求

目标风险基金(Target Risk Funds, TRFs)，又称生活方式基金(Life-Style Fund)，是在成立时预设风险水平，并通过调整权益和债券等资产的配置比例来维持组合风险水平恒定的基金。目标风险基金兴起于上世纪90年代的美国，凭借风控措施明确、风险属性清晰等优势成为美国养老基金的主要配置品种之一。

根据风险水平的不同，通常可以分为保守型、稳健型和激进型三大类，保守型基金主要配置低风险资产，而激进型基金主要配置高风险资产。根据投资方式的不同又可以分为指数型和配置型，指数型主要跟踪目标风险指数，如iShares Core Aggressive Allocation ETF，主要跟踪S&P Target Risk Aggressive Index；配置型则通过资产配置维持风险水平恒定，包括直接配置股票和债券等资产的形式，以及采用FOF的形式。根据权益类资产在目标风险基金中配置比例的高低，晨星将目标风险基金划分为15%至30%股票、30%至50%股票、50%至70%股票、70%至85%股票和85%以上股票五类，分别对应保守型、适度保守型、稳健型、适度激进型和激进型五个风险等级。从各类型目标风险基金的数量和规模来看，保守型和激进型两类规模和数量都较小，可见相对均衡的资产配置更受投资者青睐，过于激进和过于保守并非主流。