穆迪研报认为，一些另类投资项目复杂的交易结构掩盖了金融求偿权的真实性质。比如，很多另类投资的结构通常涉及多个利益方和法律实体的合同安排，保险公司可能难以识别对最终借款人的实际金融求偿权。尤其是“名股实债”将债权投资以股权的方式表现出来，投资者名义上成为股东而并非最终借款人的债务持有人。此外，一些“名股实债”和证券化产品常被设计为表外业务，可能存在低估借款人或担保人的财务杠杆，如果涉及关联方交易，还会蕴含交叉违约的问题。

锁定高资质融资平台

虽然另类投资存在诸多风险隐患，但多数险企人士仍然对险资布局另类投资有信心。

张子范称，预计信用类债券仍将在棚户区改造领域发挥重要的补充作用。一方面，棚改领域的资金缺口较大，完全依靠专项债券投入财政性资金完成棚改任务并不现实，仍需充分发挥社会性资本的作用；另一方面，城投公司等棚改项目承接主体在项目上能产生较为稳定的经营性现金流，也为通过信用类债券募集参与棚改项目建设资金提供了偿付保障能力。

华宝证券日前发表的《2018年保险资产管理行业报告》显示，在基础设施债权投资计划方面，从注册主体上看，平安资管、太平洋资管、长江养老注册的产品数量最多，超过20个，合计超过总数量的30%，第二梯队的包括：中意资管、光大永明资管，合众资管、中英益利资管、华泰资管、太平资管、泰康资管，全年注册的数量均超过10例。同时，2017年保险资金认购股权投资计划热度较高。从认购资金数量来看，2017年认购金额最大的是人保财险认购中国信达股权投资基金股权投资计划，认购金额为55亿元；其次为人保人寿，出资45亿元认购人保资产发起设立的国开金融重点城镇化项目股权投资计划；此外，认购金额超过20亿元的还有人保财险24亿认购神州优车股权投资计划与华夏人寿出资30亿元认购远洋地产复权投资计划。另外，不少保险资产管理公司还开发了跨境股权投资项目。

泰康资产认为，从未来的机会来看，另类投资应以“有稳定现金流、长期限”为主线，研究和挖掘细分市场，重点关注景气度高的行业、高资质政府融资平台、补齐短板的基础设施项目，以及与国家重大战略有关的机会。同时，还要分散风险，进行全球化配置，稳步推进能提供较好的现金收益和总收益的境外投资。

国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生表示，要警惕另类投资的信用风险加大。近年来，非标资产占比显著提升，信用风险敞口扩大。相较于公开市场而言，非公开市场的信用违约成本更低，信用风险更高。过去在信用扩张期，出现集中违约的可能性较低，未来信用扩张速度减慢后，由于非标产品的流动性较弱，需要警惕集中违约的风险。