11月17日，央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门，共同发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)。

其中，《指导意见》中的产品分类、统一负债要求、分级产品设计等内容均涉及公募基金相关产品。业内人士分析，受影响最大的是分级基金，不仅重启发行无望，存量产品或将面临强制转型或清盘。

截至时代周报记者发稿，相关基金公司对于《指导意见》都不予置评，声称在等待监管细则落地。

从受追捧到没落

在境内落地的第十年，分级基金或将在公募基金的舞台上谢幕。

2007年，第一只主动投资型分级基金—国投瑞银瑞福分级基金发行，封闭运作。同年9月21日，国投瑞银瑞福进取份额上市。

此后十年，分级基金有过一段蓬勃发展的时期。不仅深受投资者欢迎，同时成为了基金公司扩张规模的利器。第二只发行的分级基金长盛同庆，发行首日便获得超百亿资金认购。后来发行的国联安双禧，亦被当成中小基金公司规模扩张的经典之作。

2015年年中，伴随着上证指数的上涨，股票型分级基金产品数量和规模均取得了快速增长。截至2015年6月底，38家基金公司旗下117只股票型分级基金合计净值规模达到4725亿元，平均单只分级基金规模达到40.38亿元。

其中富国基金、鹏华基金和申万菱信基金合计管理分级基金净值规模达2945亿元，占据了全部分级规模的62%。

得益于分级基金的走马圈地，申万菱信基金的资产管理规模曾经由2013年年末的83.55亿元增至2014年的437.23亿元，成为2014年规模增幅最大的公司，规模排名也上升16位至27名。截至2015年6月底，富国基金旗下10只股票分级基金合计净值规模达到1495亿元，成为分级基金市场的龙头，市场占有率高达31.64%，仅富国改革分级与富国军工分级两只基金的规模便超过千亿元。鹏华基金和申万菱信基金旗下的分级基金净值规模亦分别高达736亿元与713亿元。

值得注意的是，拥有数据统计的130只分级基金，2017年三季度末的规模仅为1521.21亿元，较2015年年中下降67.25%。

可以说，“一鱼多吃”是很多投资者对于分级基金的印象。A类份额可以获得固定收益，B类份额可以加杠杆。除此以外，还可以进行套利操作。

理论上讲，当整体溢价率较高时，可通过申购母基金并拆分为A、B份额卖出来进行溢价套利；而当整体折价率较高时，可通过买入配对的A、B份额合并为母基金赎回来进行折价套利。

但在实际操作过程中，由于母基金的申购、赎回、拆分及合并过程需要时间，这期间发生的不利变动等一些不确定性因素会使得某些套利机会变得无利可图甚至亏损，除非有足够的收益空间来覆盖这些不确定性因素。

豪赌分级B留下一地鸡毛

某业内资深人士告诉时代周报记者，很多投资者认为，在牛市阶段购买分级B可以扩大战果，这在逻辑上并没有问题，问题在于对于牛市的认定。实际上，牛市往往在绝望中来临、质疑中展开、犹豫中猛涨、狂热中结束。

在他看来，分级基金可以帮基金投资者加杠杆，而杠杆本身是双刃剑，但是大量的个人投资者却被利益一叶障目，忽视了利益后面的风险。