随着中国联通8月23日打开涨停板，引爆市场行情的中国联通混改热点也有所降温。持仓中国联通比例最高的南方小康产业ETF(以下简称“小康ETF”)，近期坐上了规模和成交量显著放大的“过山车”。

8月23日，中国联通打开涨停板，报收8.96元，微跌0.88%。自联通混改方案上周末晚间发布后，中国联通本周在A股市场已经斩获了2个涨停板。随着中国联通走势逐渐回归常态，此前一度被资金追捧的小康ETF规模和成交量也开始降温。

基金二季报数据显示，小康ETF持有中国联通1155.1万股，持有市值占基金净值比例高达9.5%，在中国联通停牌后强势涨停的行情下，无法参与联通混改行情的投资者借道小康ETF成为获取中国联通在二级市场混改红利的重要途径。

数据显示，截至8月18日，小康ETF基金份额为26.32亿份，比8月14日的份额增长11.12亿份，大涨73.16%；成交量也随之猛增。然而，中国联通在8月22日盘中一度打开涨停板，套利资金也开始了加速离场的步伐。

截至8月22日，小康ETF基金份额已经降为22.52亿份，2个交易日缩水3.8亿份，规模萎缩14.44%；成交量也从高峰时期的7.08亿份降为5.35亿份，萎缩24.46%。

针对小康ETF规模大起大落的原因，北京一位数量投资部基金经理表示，ETF是场内交易，具备透明度高、交易高效、费率较低等优点，即便是中国联通这种涨停股，借道ETF也可以在场内快速“上车”，获取后市股价继续上涨的收益，这对套利资金是有吸引力的。

北京一家中型公募研究员分析，估计ETF套利交易不少是专业的投资者，而且是专业的机构投资者。该研究员称，“如果小康ETF持有中国联通市值占净值比为9.5%，在其他投资组合收益不变的情况下，中国联通每个涨停可以贡献接近1%的低风险收益，这对一些中低风险的机构大资金还是有吸引力的。但如果涨停板打开，这个低风险收益就消失了，基金还是会回归正常持股组合的涨跌中，套利交易的价值就不大了，也会引发中低风险套利资金的出逃。”

虽然中国联通涨停开板，但多位业内人士认为，随着联通混改的逐步深化，以后还会有联通和多个互联网巨头之间业务布局和资源整合的过程，可持续关注国企混改带来的投资机会。

北京上述中型公募研究员认为，从中国联通看，公司的估值已经在高位，去年至今的股价已经部分体现了混改的市场预期，现在混改方案落地更多是市场博弈的因素。未来随着国企混改继续深化，并带来公司效率的提高、业务的创新、基本面改善和业绩的释放，预计相关公司在二级市场还具有持续的投资机会。