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豪赌重组股连遭暴跌 个股市值占比超10%红线
作者:tangyuan 更新时间:2017-4-28 11:16:09 点击数:
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4月21日中国基金报《4个多月暴跌58%!信达证券量化对冲2号次级实际杠杆超10倍》的微信报道发布后,很多机构和读者都有这样一个疑问,为何这只券商对冲次级暴跌近六成?

中国基金报记者深入研究了该产品的说明书、年报、季报等信息,初步发现了该产品巨亏的五大内幕,包括了豪赌重组股连遭股价暴跌,单只个股市值占比超过10%红线,两成以上资金重仓转债放大股市风险,跌破0.96元预警线未见及时补仓,以及投资裸奔基金托管人对衍生工具不予监控。

内幕1:豪赌重组股连遭暴跌

信达证券官网的最新净值数据显示,2017年4月21日信达量化对冲2号次级的净值为0.4218元,再创历史新低,次级投资者已经亏损近六成。

中国基金报记者从年报中发现,该产品2016年年底只持有了三只股票,分别为城投控股、长城信息和长城电脑,三只股票合计持有市值占该产品资产净值的21%。

值得注意的是,这三只股票都是重组股,长城信息和长城电脑两只股票早已公告将重组合并成中国长城(000066),并于2017年1月中旬开始交易。

城投控股因为换股吸收合并上海阳晨投资股份有限公司而从2016年12月6日开始停牌,停牌前信达量化对冲2号大举买入该股。

一只券商对冲产品,只持有三只股票,并且全部都是重组股,简直是一场投资的“豪赌”。

可惜这场“豪赌”以失败告终,该产品所投资的重组股股价均在2017年出现了暴跌。

长城信息和长城电脑合并而成的中国长城股票1月13日开始交易后股价连续大跌,短短5个交易日就从12.88元暴跌到了9.55元,跌幅接近26%。

城投控股的跌幅比中国长城还要大,该股2016年12月6日起因重组而停牌,2017年3月31日重组成功复牌后连续三个跌停,信达量化对冲2号因此损失惨重。

内幕2:个股市值占比超10%红线

中国基金报记者发现,信达量化对冲2号还有单只个股持仓占比超过10%红线的问题,2016年年底该产品持有城投控股占资产净值比例达到了11.3655%。

该产品发行时说明书显示:“投资于单只主板或中小板流通股,依成本计算,不得超过集合计划资产总值的5%”,城投控股显然已经远远超过了5%。

不过,该产品在2016年11月底进行了说明书和合同的修改,修改后的说明书和合同变更为“投资于单只主板或中小板流通股,依成本计算,不得超过集合计划资产总值的10%”

城投控股2016年年底市值显然已经超过基金资产净值和总值的10%红线,但实际投资中,按照投资成本计算,是否超过了资产总值的10%,信达证券并未在产品年报中进行说明。

内幕3:重仓转债放大股市风险

除了豪赌重组股和个股市值占比超10%之外,信达量化对冲2号还有大举重仓可转债放大股市风险的问题。

对冲产品一般都用股指期货或其他衍生工具对股权投资进行对冲。交易价格超过115元的可转债股性很强,对冲产品重仓可转债而不进行股指期货对冲,实际上是放大了股市投资的风险。

中国基金报记者从2017年一季报中发现,该产品同时重仓持有了广汽转债和白云转债,持有市值分别为773.28万元和591.79万元,两者合计达到了1365万元,占该产品资产净值的23%以上。

从转债价格来看,广汽转债和白云转债的价格绝大多数时间都在115元以上,广汽转债2017年一季度末价格为121.18元,白云转债2017年一季度末价格为128.69元。

内幕4:跌破预警线未见及时补仓

对一只券商对冲分级产品来说,一般都有预警线和止损线,主要是为了防止因杠杆投资导致次级份额净值跌到0元的极端情况出现,信达量化对冲2号也有预警线和止损线。

该产品说明书中写明了跌破预警线需要补仓,结果相关年报和一季报中都没有信达证券补仓有关的信息。

该产品的预警线是集合计划单位净值0.96元,止损线为0.91元。

产品说明书中规定“任一交易日当日收盘后,若本集合计划单位净值低于0.96元,管理人作为集合计划次级份额委托人须进行补仓。”,“管理人作为集合计划次级份额委托人须将补仓资金划入集合计划的托管账户,使得加上追加的资金后计划参考份额净值恢复至0.96元(含)以上水平。”

中国基金报记者从该产品2016年年报中和2017年一季报中都没有发现管理人补仓相关的信息,而这两个时间点的集合计划单位净值分别为0.9592元和0.9392元,都已明显低于0.96元预警线。

内幕5:投资裸奔无托管行监控

一只券商资管产品,除了管理人之外,托管人也非常重要,起到了一定的监督和检查的作用,但在信达量化对冲2号产品上,明确写了“托管人不予监控”。

从产品投资范围来看,信达量化2号投资范围十分广泛,权益类资产和固定收益资产投资比例都是0-95%,现金类资产投资比例为5%到100%。

在衍生金融工具方面,该产品的说明书上根据单位净值的不同,设定了不同的投资比例限制。

例如,该产品净值区间在止损线(0.91元)和预警线(0.96元)之间时,该产品的衍生工具日终风险敞口限制为5%,总股票头寸限制为50%。该产品净值区间在预警线(0.96元)和0.99元之间时,该产品的衍生工具日终风险敞口限制为10%,总股票头寸限制为80%。

值得注意的是,该产品对衍生金融工具投资比例下方写明了“托管人对衍生工具相关事项不予监控”。

对比同一托管行的公募对冲产品嘉实对冲基金,该基金托管协议中明确规定了基金托管人对基金公司的业务监督和检查。

托管协议中包括了“基金托管人根据有关法律法规的规定及基金合同的约定,对基金投资范围、投资对象进行监督。对基金管理人发送的不符合基金合同规定的投资行为,基金托管人应当拒绝执行,并书面通知基金管理人;对于已经执行的投资,基金托管人发现该投资行为不符合基金合同的规定的,基金托管人应书面通知基金管理人进行整改,并将该情况报告中国证监会。”

托管协议中还包括了“基金托管人根据有关法律法规的规定及基金合同的约定,对基金投资、融资比例进行监督。基金合同明确约定基金投资风格或证券选择标准的,基金管理人应事先向基金托管人提供投资品种池,以便基金托管人对基金实际投资是否符合基金合同关于证券选择标准的约定进行监督。”

同一家托管行,对公募对冲基金和券商对冲产品的托管差异十分明显,和中国大资管统一标准的发展方向不符。

央行行长周小川在2017年两会记者招待会上表示, “一行三会一局” (中国人民银行、银监会、证监会、保监会和外汇局)已经针对资管产品中的一些大问题达成了初步共识,比如资管产品的定义、范畴以及存在哪些问题等,接下来会进一步细化,作出初步的规范。

这里所说的大资管统一标准主要包括了产品定义、范畴等方面的统一,也应该包括托管人责任等问题的统一。

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