定向增发是中国市场的特殊机会

长安基金的曹总认为，在当前时点，丰富的标的+震荡的行情+折价发行，使得定增市场呈现前所未有的繁荣，参与定向增发成为中国市场难得一遇的历史机会：

1、近年来定增市场持续扩容，定增产品标的丰富，可选择性很强。如前面所述，自2006年以来，每年定向增发的上市公司数量一直稳定上升。

2、A股震荡，千股横盘的时代更能凸显定增产品的价值。在市场低位参与定增投资，可分享市场上涨带来的β收益，定增盈利概率较大。

3、抗跌利器，折价持股。定增价格通常有可观的折扣率，定增中标价格较二级市场一般有10%-30%的折价，具有一定的“安全垫”作用，这也是其他配置资产无法比拟的优势。

投资者热点问答：

1、定增基金在今年迎来爆发期，各类机构均涌进定增市场，造成竞争进一步加剧。与私募及其它资管机构相比，您觉得公募发行的定增项目，其优势体现在哪些方面呢？

长安基金曹总：在目前一个资产荒的背景下，定增作为一个还不错的标的，大量资金都涌进了定增市场，竞争加剧是必然的。但在市场上参与定增的众多机构中，公募基金公司仍然是毫无疑问最有竞争力的机构。从2015年参与定增动用的资金规模来看，基金公司参与定增动用的资金规模最大，共动用超2240亿元，是第二名保险公司的2.3倍，是第三名券商的4.9倍。说到公募基金公司的优势，首先，公募基金公司聚集了专业顶尖权益类投资研究的人才，在定增标的的选择、定增报价等方面专业能力更强；其次，比如我们长安基金建立专门的定增投研小组负责标的筛选、投资、交易执行、投行关系维护，已经累计运作定增产品近90亿，有丰富的定增产品运作经验和不错的历史业绩。

2、随着“供需矛盾”的加深以及监管趋严，定增的折价空间逐步收窄，近期折价大多在9折左右，请问您如何看待？未来折扣是否还会进一步降低？

长安基金曹总：的确是这样，2014年的时候，定增折价平均比例基本都在20%-30%左右，但这两年，尤其是今年以来，定增的折价空间越来越小，经常出现以9折甚至更高的价格参与定增的情况，甚至有一些机构溢价拿票。

虽然折价率有所减少，但并不意味着定增就不再是一个好的投资标的。除了折价意外，定增还有其他两块收益的来源：个股成长型收益、市场波动择时收益。折价率的降低其实并不会影响另外两项收益，而且现在定增也不仅仅是靠折价率取胜，更加考验的是基金经理的选票和择时的能力，在好的时机选择好的定增标的，收益仍会比较不错的。

3、目前，不少公募专户和私募团队正热衷于“定增+可交换债”的配套打法，您怎么看待这一现象？贵司是否也有进行布局？

长安基金曹总：其实金融就是在不断的创新中发展前进，对于任何一种新的模式都有它存在的意义和价值。长安很愿意做一些金融创新的尝试，比如定增+股指期货对冲等，但暂时尚无相关“定增+可交换债”策略的产品落地。

4、今年最后一个季度已经开始，在最后的3个月时间里，您觉得四季度的定增市场存在什么机遇？

长安基金曹总：四季度一般都是定增的旺季，据统计，2012年至2015年，四季度发行的定增项目数量占全年的比例为33%至40%左右，而且今年前三季度的定增规模已超万亿，创同期历史新高，且目前已经获得证监会批文却尚未实施定增的公司仍有超110家，预计今年四季度定增市场仍会保持大发展的态势。

5、在低折价和监管趋严的市场环境下，未来定增市场将如何演变？ 贵司有什么样的应对策略？

长安基金曹总：虽然存在低折价和严监管的客观环境，但前面也说了，今年前三季度的定增规模已超万亿，创同期历史新高，预计定增市场仍会保持大发展的态势。长安基金会持续关注并积极参与定增市场，长安基金设有专门的定增研究组和定增投行团队。定增研究组相关人员拥有丰富的投研经验，会从行业前景、公司地位、募投项目、成长空间等多个维度分析定增标的的投资价值，而且我们公司设有明确的定增项目筛选标准和筛选流程，秉承精选个股的投资逻辑，从定增标的中优中选优。截至2016年9月30日，长安基金结合自身投研优势，精挑细选定增标的，共累计发行定增类产品近90亿元。已结束的定增产品平均年化收益为100.78%。