报告要点
事件描述
宝钢股份公布了2015年6月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：1、热轧：直属厂部及梅钢热轧汽车用钢产品维持不变；2、普冷：直属厂部及梅钢公司维持不变；3、酸洗：直属厂部及梅钢公司产品，基价下调60元/吨；4、热镀锌：直属厂部及梅钢公司维持不变；5、电镀锌：维持不变；6、镀铝锌：基价下调50元/吨；7、无取向硅钢：高牌号、高效产品维持不变，中低牌号产品下调80元/吨；8、取向硅钢：B30G120、B30G130上调200元/吨，刻痕产品：B27R普遍上调200元/吨、B23R085及以上产品上调200元/吨，NSGO产品：B23P090及以上产品上调200元/吨，B27P110及以上产品上调200元/吨，其它维持不变。
事件评论
需求回暖预期致使6月普钢持平，取向硅钢稳中略有上调：虽然近期现货市场价格依然跌势不改，但相比前期跌势已然趋缓，其中此前持续跌幅更大的热轧现货近期呈现企稳反弹迹象。同时，地产销售持续好转、财政刺激及政策宽松的累计效应有助于提振需求阶段性回暖预期，受此影响，钢材期货近期反弹幅度较大。在现货市场疲态减轻及期货市场预期好转的情况下，公司维持6月普钢价格出厂价与5月持平可以理解，尤其是在下游需求相对平稳的板材领域。
此外，从历史数据来看，公司历年6月普钢出厂价持平概率也相对较大。
硅钢方面，公司6月取向硅钢价格上调幅度虽然与5月持平，但覆盖品种相比5月却有所减少，同时，无取向硅钢价格中低牌号价格继续下调，显示出目前公司硅钢价格上调的强势程度略有缓解，下游厂商的成本压力增大或是主要原因。综合考虑，后期取向硅钢价格仍将维持稳中略强的态势，上涨幅度或较前期有所趋缓。
预计公司2015、2016年的EPS分别为0.35元、0.42元，维持“推荐”评级。
报告要点
事件描述
如意集团发布2014年业绩预告：2014年1-12月，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比大幅增长541%，对应每股收益1.16元。
事件评论
业绩大幅增长，大幅超出我们前期0.95元的预测：分季度来看，对应四季度单季度0.58元，即使是环比三季度0.40元，亦是大幅增长。
期现结合将是国内大型传统贸易、实体结合企业的长期趋势：国内在2014年曾经明确出台政策鼓励大宗商品商走实业与金融工具相结合的道路，近期上海华信石油集团有限公司收购万达期货股权也基本可以验证实业界对金融工具的逐步重视程度。我们在上次推荐报告中明确提到过国际四大粮商的发展道路，无一不是将实体、贸易、金融结合，通过对产业链的熟悉来逐步增大自身的话语权，未来国内也势必将出现类似巨头公司，从国内发展现状来看，中粮和远大（如意集团控股子公司）是国内企业的标杆，代表了国内大宗贸易商的方向，我们看好远大物产的发展。
国内期货品种逐步增多，我们认为有利于远大物产完善期货现货产业链，且随着国内原油期货的推出，我们认为公司在油品贸易上将大有作为。过去，中国国内期货品种稀缺，产业链企业进行套期保值的手段异常稀缺，但是最近几年国内逐步推出各种期货品种、涵盖了众多化工产品、煤炭、钢铁、农产品，而这无疑是与远大的业务相适应的。
公司区位优势明显，有望成为专业的化工大型商业企业。宁波港是国内大宗商品的重要港口，主要处理集装箱，矿石，原油，煤炭，液体化工产品等货物装卸，区域内交通、物流、仓储和电商业务发达；随着“一带一路”国家战略的提出，宁波港将进一步扩展自身优势，同时，周边化工产品下游较为集中，有利于公司开展期现结合业务。
我们预计公司2014-2015年每股收益1.16、1.80元，我们认为公司商业模式鲜明，随着未来期货品种逐步完善，公司有望借助金融工具完善大宗商品产业链，继续推荐。
2012年房地产可售货量充足，其中大部分为今年可结算的保障房项目，收入确定性高。2012年公司可售货量约21亿，其中保障房项目南馨佳苑和华新镇动迁安置项目预计达到17亿左右。按50%去化率进行估计，预计地产收入可达9亿左右，毛利润约为1.75亿。
商业地产出租率高达90%以上，2012年租金收入稳定在1亿元左右。公司下属三大商业地产项目（科技京城、赛格广场和弘浦商业）2011年合计租金收入为1.32亿，公司权益租金收入为1.01亿元，同比下降0.56%。预计公司未来将继续保持90%以上出租率，并提高租金收缴率达95%以上，2012年收入将上升至1.14亿同比2011年增长13%。
金融股权价值含金量高，公司参股的中泰信托为公司提供稳定利润：公司金融牌照丰富，拥有29.97%中泰信托股权，43.75%瑞奇期货以及100%控股华闻期货，保守按2011年信托3.5倍PB和期货2倍PB进行估算，公司参股金融这块每股价值约为5.7元。目前，公司的主要利润来源于参股金融的投资收益，2010年、2011年投资收益占公司净利润的比例更是高达80%以上，中泰信托占公司投资收益的50%左右的权重。预计2012年、2013年公司净利润仍将以参股金融投资收益为主，为公司贡献EPS约0.4元。
金融+地产提供安全边际，维持“增持”评级：经估算，公司2012年~2014年，公司EPS分别为0.47元、0.58元和0.67元，其中金融股权每股价值5.7元，地产RNAV为11.34元（出租+租赁），给予地产RNAV30%折扣，则公司理论价值约13.6元，考虑到大股东可能变更而带来的公司治理进一步改善因素，我们看好公司的价值和未来的发展，因此给予“增持”评级。
2013年上半年，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长2.24%；营业利润188.62万元，同比下降93.28%；归属母公司所有者净利润1890.76万元，同比增长96.94%；基本每股收益0.0530元。
收入小幅增长。公司主营服装、服饰及纺织品的生产和销售（收入占比超过70%），同时涉足期货（收入占比近20%）、房地产及酒店的经营业务。其控股子公司美尔雅期货公司目前是华中地区规模最大、盈利能力最强、客户评价最好的一流期货公司之一。报告期间，营业收入小幅提升2.24%，主要是收入占比达74%的服装及纺织品的销售收入提升了9.57%，其提升系公司通过加强美尔雅品牌建设，入驻淘宝、天猫等网络销售平台，开辟新的销售渠道，积极开拓内销市场，稳固外销市场。因上半年期货业务及旅游业务增长乏力，将公司整体收入增速拉低约7个百分点。
