文章来源：兴业证券 作者：张忆东，翁湉

取消设立战略新兴板，中概股私有化面临挑战

——据媒体报道，根据证监会意见，“十三五”规划《纲要草案》拟修改57处，其中“设立战略性新兴产业板”被删除，意味着成立战略新兴板块的计划可能被无限期推迟。

——我们在年初《戴维斯双杀——美股市场2016年展望》报告中提出对于中概股而言，关键词是私有化。2015 年中国企业赴美上市步伐明显放缓，数量仅为7 家，不到2014 年的一半。然而与之形成鲜明对比的是，由于中国公司在海外市场的估值与A 股相比较低，掀起了一股中概股回归潮。2015 年有创纪录的38 家在美上市中资股宣布了私有化交易，总额370 亿美元。其中6 家已经完成。从已完成回归的公司（分众传媒、巨人网络等）来看，市值翻了几番。

——与创业板相比，战略新兴板在上市条件上更为包容，优选符合战略新兴产业标准的企业，并淡化盈利要求，引入以市值为核心的财务标准。因此对于互联网企业居多、盈利存在不确定性的中概股来说，战略新兴板可以承担其迅速在A股挂牌上市的需求，为中概股打开了回归通道。许多在境外上市的中概股公司进行了多宗私有化交易，同时积极拆除VIE结构，以便符合国内上市要求，谋求回国登陆战略新兴板。

——战略性新兴板被搁置对于欲私有化回归的中概股是重大打击。中概股将只能通过借壳上市主板或排队IPO上市创业板的方式。若选择前者，按照《证券法》的规定，若不能实现（1）最近3年净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；（2）最近3年经营现金流量净额累计超过人民币5000万元，或者营业收入累计超过人民币3亿元的要求则不能在主板挂牌。若通过后一种途径，时间周期较长，且仍然需要满足2年连续盈利且累计净利润不少于1000万元，或最近1年盈利且营收不少于5000万元的要求。

——已公告私有化的公司中私有化终止或下调私有化价格的风险显著加大，尤其是近几年没有连续盈利记录的公司（见图表1），建议投资者规避风险。其中近三年（截至2015年中报）均没有盈利记录的中概股为：航美传媒，世纪互联，优酷土豆，艺龙，私有化价格溢价率较高的为陌陌，人人，空中网。