加息靴子仍未落地

　　央行选择在9天内再次上调存款准备金率，而不是市场原来预期的二次加息。主要原因在于，本次通胀是“货币型通胀”，并非需求型通胀，也非供给不足的原因。因此，上调存款准备金率能迅速回收货币，起到直接“管理流动性”的作用；而加息对收敛流动性有个传导期，对流动性回收是个间接措施。

　　但是，调升准备金率回收的只是“体系内资金”，准备金率达历史最高位也凸现出后续调升空间的不足。众所皆知，目前流动性泛滥且四处进行价格投机的主要是规模越来越庞大的 “体系外资金”，“体系外资金”对价格型调控更敏感。因此，如果调升准备金率、央票发行等数量型调控见效不大，通胀强度继续增强，“反通胀”的组合拳必然会使用加息等价格型调控措施。因此，央行再次上调存款准备金率并非 “靴子落地”，而只是延缓了“月内不加息”的时间，使重挫后的行情获得了一次短期反弹的机会而已。从目前形势来看，11月份CPI继续上升已成定局，各大投行对11月份CPI的预期已提升到4.5-5％，在宏调政策与流动性逆转都已得到确定的态势下，目前行情出现“靴子落地”的概率不大。