四季度依然是耐心布局时点

　　随着三中全会的临近，围绕政策红利兑现以及经济复苏力度放缓的担忧重燃，年底资金面是否会再度收紧也成为潜在利空。历来，A股年底走势都偏弱，但从目前而言，A股市场整体风险有限，四季度依然是耐心布局的时点。相反，若市场出现调整，则明年年初再度兑现春季行情的概率则会大增。

　　随着9月CPI等相关数据的公布，9月经济数据改善的力度趋弱，6月末的钱荒是否会再度重演，尚属未知数。临近年末，7月以来推动市场持续反弹的逻辑开始模糊，市场对基本面和政策面的担忧有所升温。虽然年末会否再度上演钱荒还尚未可知，但11月市场的整体风险依然有限，至少从政策面、基本面以及市场情绪的演绎来看，短期调整反而是一次布局的良机。

　　从基本面的角度来看，市场担忧无非两者：一是经济反弹在10月份数据公布后可能夭折，二者是通胀压力上升所引发的滞涨威胁。但事实或许比预期乐观些。9月国内经济数据改善的幅度弱于历史同期，主要原因是终端需求(地方政府投资意愿和能力)继续受到政策层面的压制、部分行业阶段性补库存意愿减弱以及去年同期的基数影响。仔细分解，这种增速的放缓可以视作反弹的反复，并不能与夭折划上明确的等号。同时，多省经济增速低于年初目标，考虑到政绩等各方面因素，地方政府也有加大投资力度的客观意愿。因此预计四季度财政支出方面会有所发力，并接过经济企稳的接力棒，并对四季度宏观经济形势及企业盈利状况形成支撑。至于9月CPI会否超过3%的预警线，不可否认的是，四季度会面临一定的通胀压力。但李克强总理对9月CPI的点评，至少可以阶段缓解市场对通胀失控的担忧。李总理明确表态了将CPI增长控制在3.5%的信心，而9月CPI增速为3.1%，离3.5%仍有一定的缓冲空间。