11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，涉及到光伏的公告内容为“将部分光伏产品的出口退税率由13%下调至9%”，公告自2024年12月1日起实施。公告附件提及的光伏产品为硅片、电池片、组件。

本次国家对光伏行业补贴的退补政策，其实市场一直有预期，本来市场预期是降到7-8%，而本次降到9%，是好于预期的。短期微观维度来看，退税率下降4%，结转至公司营业成本，进而影响利润，进一步加大资金压力。从现金流角度看，今年前三季度大部分光伏企业净利润为亏损，现金流已经面临严重消耗，退税率的下降再次影响企业现金流。拉长来看，光伏行业目前矛盾的核心，其实并不在短期光伏行业盈利的情况，目前光伏全行业亏损，硅料/硅片/电池片/组件价格的价格都处于历史低位水平，行业矛盾的核心是过剩产能该如何出清？以何种形式出清？只有行业过剩的产能逐步退出，行业停止无序的资本开始，扩张产能，才可以让行业逐步走出低谷。产能退出+行业产能停止扩张才是拯救光伏行业的根本。国家本次政策的意图跟加是未来让行业加快出清，而非是打压光伏产业，光伏低端的产能退出，才有利于行业头部企业的健康发展，不能让行业陷入劣币驱逐良币的被动局面。 “出口退税率调降”是光伏供给侧改革系列的一部分，且契合供给侧改革的行业背景。等于海外市场拿着低价的光伏组件，而补贴却来着国内，我们可以反向海外市场的政策却是想法的，并没有因为低价的光伏组件，而大幅去刺激政策。国家降低补贴标准，虽然短期对光伏企业利润有影响，但是好处明显大于坏处。

第一：可以让全行业知道国家的政治意图，就是不在允许光伏行业过去无序的低价内卷，依靠补贴去经营。

第二：补贴减少，可以让行业内企业暂停行业新增产能的建设进度，有助于行业供给端产能恢复到合理水平。

第三：可以出清一部分中小光伏企业产能。那些过去完全依靠，没有核心技术储备的小光伏商，会在本轮退补政策中，逐步退出市场。有利于行业产能的出清。所以，综合来看光伏退补政策，短期有一定的利空，但是拉长利好明显好于利空，有助于行业出清和促进行业技术的进步。

光伏景气低点，拐点有望出现

从23年四季度开始，光伏产业链景气度开始迅速下行，到24年中报位置，全行业处在亏损现金流的状态，硅料/硅片/电池/组件的价格基本都跌倒行业的成本线，而目前因为中国光伏行业协会的规定，对于低于0.68元/W的组件属于违法行为。0.68元/W已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本，针对低于成本中标，以及低于成本中标后可能出现的以次充好、不能履约的行为，协会将予以关注，并考虑采取全行业通报、向市场监管部门举报等方式， 加强行业自律，促进行业健康发展。目前光伏组件中标价有持续好转，但是行业大的产能并没有退出的情况出现，还需要等待。

根据国家能源局数据，2024年前三季度国内新增装机容量达160.88GW，同比增长24.8%；根据智汇光伏数据统计，9月单月新增装机容量 20.89GW，同比增长32.4%，环比增长26.9%。预计2024、2025年国内装机量分别为250、270GW。根据海外市场和国内市场一半的占比，预期全球在500/550GW 左右。行业产能在1000GW左右，所以整体行业过剩在50%左右，所以国家急需出台对光伏行业供给侧改革政策，硅料是限制下游产能释放的关键，虽然硅片，组件产能都超1000GW，但是硅料到24年年底产能在350GW,对应光伏组件在800GW以上。

从行业产能分析来看，供给端和需求端是不匹配的，产能过剩明显，所以导致目前光伏景气度持续低迷，而且价格目前还没起来。光伏产品价格起不来，行业内企业亏损，会倒逼行业内产能的逐步退出。目前从光伏行业三季报来看，行业继续亏损，但是头部企业亏损在减少。从行业现金流来看，叠加目前补贴退补，从12月1号，开始执行，行业内的企业现金流会在四季度进入最紧张的阶段，比如硅片龙头TCI中环，账上现金108亿，但是它三季度单季度亏损超30亿，叠加目前补贴减少，公司四季度现金流将非常紧张。而非上市公司会更加艰难，预期到2025年一季度，我们判断行业大概率会有光伏产能陆续开始公布退出，或者有企业开始倒闭。一旦光伏行业内，有企业退出，就是光伏行业最明确的拐点。

参考文献：

20241115-海通证券-重视光伏行业底部拐点机会

免责声明：本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。