年初以来，市场轮动强度一直处于历史较高的水平。年初以来市场轮动强度中枢较往年明显抬升，2月底时更一度创下历史新高。此后3月初至4月中旬，随着主线聚焦“数字经济”，市场轮动强度阶段性收敛。

近期，市场轮动再次加速，当前“数字经济”轮动强度开始从高位开始回落。而TMT指数与“数字经济”轮动强度多数时间呈反向走势。

具体而言，本轮“数字经济”行情从去年10月启动以来，每当板块开始波动调整时，基本都伴随着“数字经济”主线发散、轮动加快。而当“数字经济”内部轮动收敛、主线形成后，板块则往往会迎来整体上行。

因此，随着当前“数字经济”轮动强度从高位开始回落向下，后续至少TMT整体调整最剧烈的时候或将逐渐过去，并有望在轮动中蓄力并逐渐找到新的方向。

配置方面，数字经济中，可关注AI+应用为传统行业降本增效的传媒，如游戏、出版、营销等，商贸社服的教育、跨境电商等。

展望后市，A股红五月可期，仍是TMT和中特估双主线。其中，TMT进入基本面线索驱动基金配置的牛市主升段，中特估五月催化剂密集将继续发酵扩散。

横向比较TMT内部、盈利维度，传媒具备率先启动的基础。同时，随着人工智能发展深化，传媒行情不止于修复。

“无产业，不牛市”，本轮AI产业浪潮是里程碑式变革。随着本轮AI浪潮的逐渐深化，新一轮结构性牛市正在被逐步催化，传媒既是数据要素的重要提供方，又有望受益于AI带来的多重变革。目前AI+传媒正在逐步落地，成为板块行情的重要催化剂。

进一步综合产业逻辑和盈利确定性，传媒具备比较优势。首先，从盈利确定性看，游戏版号恢复发放，以及疫后修复，传媒的反转确定性较强。其次，从产业逻辑看，就AI潜在应用受益领域而言，传媒的行业构成以To C端为主，逻辑上看想象空间和受益顺序上都具备比较优势。