展望后市，4月政治局会议明确未来政策将明确聚焦于“恢复和扩大需求”，具体实施手段上或将是“结构性政策>总量性政策”。一方面，有利于市场风险偏好改善，另一方面，对于盈利预期端影响则是中性温和。因此，A股未来仍将呈现“修复市”特征，结构性机会丰富。

行业配置上，建议投资者关注三条主线：一是政策反转，“中特估-央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮信用扩张新抓手，政治局会议进一步确认政策反转逻辑，可关注电力、通信运营商、交运、算力整机芯片、传媒、光模块、数据要素等。

二是困境反转，可关注消费建材、商用车、创新药、中药等。

三是美债反转，可关注数字经济AI+二次增长曲线的互联网巨头、AI服务器、通信主设备商；央国企重估的电力、通信运营商、建筑等；广义流动性敏感+成长的创新药、器械、黄金等；扩内需消费优先和消费升级的啤酒、纺服等。

此外，本轮数字经济AI+行情处于第一轮调整期，接下来预计首次调整幅度不大，整体行情仍有较大的时间空间。

回顾4月，指数先扬后抑，TMT中传媒和中特估中建筑超额收益显著。展望5月，A股有望迎来红五月。

红五月可期的角度有二。其一，从趋势角度方面，市场处在结构性牛市初期，易涨难跌。其二，边际角度上，经历了4月下旬休整后交易拥挤度改善。与此同时，一季报落地后TMT和中特估的业绩线索初步显现。

配置方面，5月A股的结构亮点仍是TMT和中特估。从景气维度来看，一季报落地后，TMT业绩线索开始初步显现，数据链、算力链、大模型等领域在手订单同比边际改善明显。从催化剂来看，人工智能和国企改革催化剂密集。