展望后市，总的来说，现阶段就是淡化指数，结构至上。从自上而下的角度看，当前阶段股票策略的大逻辑，不论国内还是国外的经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，但同时“预期的差也没有更糟糕”。因此，在相对更中期的逻辑和形势明朗前，上证指数上下的空间并不会太大。

不过，指数震荡并不意味着当前时点是投资的垃圾时间，虽然与总量经济相关的板块弹性有限，但不同的股票风格间出现极大程度的分化，因此股票策略的重点仍在于结构至上。

配置方面，建议投资者关注三条主线：一是受益国内数字化政策支持和新一轮创新周期启动的计算机、传媒、通信等。二是前期股价调整充分、盈利预期见底、微观筹码出清，且中期维度受益于周期性复苏和技术创新的板块，如电子、医药等。三是基本面上行明确，具有成长属性方向的食品饮料、机械等。

近期数字经济板块热度较高，3月24日TMT板块成交额占全A比重升至46%，市场热议公募基金正增配TMT板块。

借鉴历史，2016年公募基金持仓从TMT转向白酒、2020-2021年从白酒转向新能源，减仓前期重仓板块的时间大约持续3-4个季度，加仓新板块的持续时间则更长，如2016年后基金加仓白酒持续约4年、2020年后基金加仓新能源持续2年多。基金调仓的背后逻辑是白酒和新能源板块的业绩释放，且估值配置力度处在较低水平。

回到当下，政策和技术双轮驱动有望提振TMT行业基本面。从基金配置看，2022年第四季度公募基金对TMT行业整体的超配比例处在2013年以来最低水平，基金持仓或逐渐从新能源转向TMT。

展望后市，以数字经济为代表的TMT是全年主线，并建议重视“中特估值体系”。除了上述两条主线之外，消费领域也有结构性机会。此外，建议关注黄金的阶段性投资机会。

2022年10月的“市场底”并非所有行业“估值底”，各行业估值分化明显，存量资金优先进行的操作是填平“市场底”的“估值沟”。以最新数据来看，各行业的估值分化程度已经有所降低但仍有收敛空间，这意味着本轮指数震荡上移中的“估值填坑”行情并未结束。

近期，TMT交易颇为拥挤，尤其在3月24日，通信、电子、传媒、计算机成交额占当日A股总成交额超40%。TMT行业估值回归尚未结束，交易拥挤或致使短期波动放大，但交易层面风险在整体估值偏低状态下不会成为主要矛盾，中长期仍以基本面为锚。

展望后市，建议把握三条主线：一是扩内需“消费优先”、“消费升级”，关注医疗保健(医疗服务、器械)、消费(啤酒、纺织服装)；二是海外流动性反转“重建”、“发展”，关注平台经济；三是扩大有效需求，关注地产竣工链(家电、家具)。