国庆长假前市场情绪偏向谨慎，成交量或有进一步收缩压力。对于流动性较为敏感的高估值板块仍然需要关注预期扭转后的负向反馈。价值板块估值切换行情有望出现在三季报公布后。

耐心等待盈利底，配置内需相关性更高行业。从资产配置的角度来看，大盘股的配置价值正在逐步凸显，市场整体风格将回归龙头，随着出口数据走弱，外需占比较高的中小盘个股的业绩压力或将逐步显现。短期来看，随着重要会议窗口期临近，资源与信息安全仍将是市场关注核心，重点关注火电、农业和信创产业；另外一方面，关注受益于“欧洲替代”的维生素、化肥农药、钛白粉等细分行业的投资机会；以及有望受益于人民币汇率贬值的家电，轻工，电子，通信等行业。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏等泛消费概念。

本周普跌行情的背后是预期的博弈，前期强势的行业补跌过后趋势仍将延续。全球视角来看，当海外衰退到来，真正的“滞胀”或许才刚刚开始。而对于国内而言，风格切换同样并不必然需要经济向上。动荡的世界已然来临，景气投资策略并不具备“反脆弱”特征，投资者应当将目光投向更有韧性的地方。

对于未来动荡世界的预设路径不变，一种是各国持续收紧，通过抑制增长和金融资产的方式最终解决通胀，这会让当期盈利与现金流占优的短久期资产受益；另一种，那就是以通胀消耗货币，那么这一情形下紧缺资源将成为真正的“核心资产”，包括能源(油、煤炭)、基本金属(铝、铜、锌)、运输(油运、干散运)、能源转换的电力以及货币“湮灭”下的黄金。同时，资源的争夺和精神消费兴起是这一时期的历史特征，我们看好国防军工、信创和元宇宙。中短期看，占优策略仍然是看好中国经济预期的修复，我们推荐：房地产、白酒、银行。

当前中国宏观经济仍处于缓慢复苏过程中，叠加内外的复杂环境影响，市场情绪的走弱可能带来权益市场的一定调整。在当前中国采取利率走廊的货币政策框架下，正确认识到价比量更重要十分关键。尽管我们预计未来或仍将有利好落地，但在大方向上政策框架的定力强于市场预期，且或将更进一步增强。当前市场的调整实际上就是对此前市场一厢情愿政策预期的纠偏，但这也或带来了布局四季度暖冬行情的重要机会。

就配置结构而言，建议均衡配置以应对复杂的内外环境和波动率的放大。具体而言，关注三条最具确定性的宏观主线：

主线一：重视高端：就进攻角度而言，科创板解禁后的“造富效应”以及基数效应将驱动下半年核心城市地产、高端消费等数据同比明显改善，配合框架内的宽松政策导向，驱动市场经济复苏预期持续，建议配置：核心城市地产及后周期、高端可选消费等，就防御角度而言，上述板块估值相对处于低位。主线二：关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会，如：中游制造业、交运、养殖业等。主线三：就科技股而言，建议重视下半年中美科技摩擦加大以及政策持续加码的国产替代方向，如：军工-大飞机等方向。