近段时间，新股上市首日破发成为资本市场热点话题。数据显示，自10月22日中自科技破发以来，截至11月5日，20只新股中已有10只首日破发。

不过，最新情况已经有了变化。新股破发情况明显减少，投资者打新热情回暖，部分投资者主动返场。数据表明，11月17日这一周，科创板、创业板新股网上打新有效申购户数普遍回升，创业板最高回升82万户，科创板最高回升35万户(均与11月初出现的最低值比较)。

这反映出机构与投资者对新股市场化定价的判断在接近，一级、二级市场投资者对新股询价新规后的定价也正在逐步形成共识。打新市场在回归常态，打新收益与风险更为匹配。

自“新股不败”神话打破以来，科创板与创业板新股接连破发，弃购比例大幅提升。

11月15日，据中证协公布的2021年第6号首次公开发行股票配售对象限制名单显示，5名配售对象在参与科创板新股发行项目网下申购过程中，存在违反相关规定的行为，因而被暂停六个月新股网下申购。其中4家为私募基金机构，而某百亿级量化私募也在此次“黑名单”之中，其违规原因是申购后未足额缴款。打新弃购属于违约背信行为，直接影响市场规范运行和企业融资发展。

过去很长一段时间，我国股市新股发行存在“三高病”：高发行价、高市盈率、高额超募资金。财经评论家贺宛男认为，新股发行超募，收割了投资人的财富。对上市公司来说，超募资金存在大量闲置偷梁换柱，有的热衷买理财产品，甚至被大股东挪用侵占。注册制实行以来，超募现象逐渐减少，这是好事。

银河证券首席经济学家刘锋表示，新股破发，折射出相当一部分参与询价机构的报价行为并不理性，“抢入围”比“看价值”更优先的博弈策略仍有市场，遇上市场低迷，就会出现新股上市破发现象。

也有市场人士认为，对于新股破发不必大惊小怪。新股首日破发体现了注册制要求下的市场化定价原则，打破打新稳赚的思维定式，促使新股收益理性回归。

投行人士王骥跃认为，超募是个伪命题。市场化定价下，发行价的多少应该取决于公司价值，而与计划募集多少资金没关系。一个理性的股票发行市场，应是优质企业估值水平持续提升，质地较差的公司估值持续下行甚至破发。发行人、承销商、报价机构、投资人的利益最终取得动态平衡。

随着注册制改革稳步推进，市场化定价不断完善，新股发行价将更真实地反映上市公司的内在价值。而新股询价机制如何平衡好发行人、保荐机构、中签者，以及一、二级市场投资者的利益关系，是不容忽视的问题。

业内人士表示，机构是新股定价权的掌控者。产生新股破发的原因之一，是一些询价机构以研究询价规则代替研究新股基本面，以价格博弈代替价值发现，以“顺利入围”为目的代替价值投资为导向。这种报价行为干扰了合理市场价格的形成，影响了资金的有效配置。如今，自己定价自己“吃套”，市场已经给了这些机构投资者深刻教训。

注册制是新事物，新股如何定价还在探索中，也是注册制下探索相关改革的正常过程。刘锋认为，有效的市场定价机制，一定是存在波动率的，要大胆试，允许科创板、创业板的新股上市波动性比主板更大。投资是有风险的，高风险与高收益相匹配，这才是市场的基本原则。

理性看待新股定价合理性，对保荐机构提出了新的要求。在注册制改革持续深化的背景下，市场定价功能凸显，新股收益趋于理性，会促使新股真正回归价值投资本源，也是统筹一、二级市场适度平衡之举。