国泰君安指出，节后两个交易日A股市场高位震荡，在通胀预期与利率攀升下投资者开始出现分歧，大市值蓝筹调整，与此同时更广范围中小市值股票(中证1000)出现上涨。市场出现分歧的本质是投资者在高估值持仓下对贴现率边际上升容忍度的下降。但并不意味着行情就此而终，分子端改善的确定性正在上升，美国1.9万亿美元救助规模超预期，海外疫情加速改善，国内服务消费开始复苏等等，叠加流动性“不急转弯”，商品与股票仍处在共振向上的阶段当中，A股市场还会有阶段新高。但是，随着经济复苏进程的加速，政策退出也存在“相机抉择”而非线性。当盈利改善预期慢于贴现率上升的预期，拥挤交易以及高估值状态下的股票对于流动性的收紧以及贴现率变化将同样敏感，一飞但不能冲天。