华泰证券指出，次贷危机后美股十年牛市带来股票财富水涨船高，并吸引增量资金流入，居民间接持有规模同样不容忽视，截至19Q4，股票市值在居民总资产中占比已达25%。股价下跌通过以下两种方式影响消费倾向：其一，居民持有资产的现期实际余额减少。其二，公众对未来的财富余额与收入预期降低。我们测算08年以来居民股票市值每下跌1美元将带来约0.23美元的消费缩减，这一系数相对过往有所下滑，其主因或在于居民去杠杆和贫富分化加剧。本次美股大幅下跌对于美国消费将构成较大打击，但影响强度或弱于2008年，单纯考虑股市财富效应，美国GDP增速或下降0.24-0.91pct。