对于2020年证券行业的发展，中信证券观点总结为，由于传统业务进入饱和阶段，过度依赖人力和股本资金的传统商业模式难以为继。2020年商业模式将加速转型，从通道型投行转向产业投行和交易型投行，从经纪业务转向财富管理，从通道资管转向主动管理，从境内转向全球。

政策的利好与自身的发展使得券商的长期发展空间被看好。从市场反应来看，今年以来(截至11月20日)36家上市券商的平均涨幅为40.84%。目前来看，除天风证券之外，其余上市券商股价年内均有不同幅度上涨。红塔证券、华林证券、中信建投年内涨幅均超过150%。

从2020年券商股的投资趋势来看，证券行业马太效应仍将持续，头部券商及特色券商被一致重点关注。

天风证券夏昌盛团队认为，2020年证券行业将迎来政策利好与业绩改善，龙头券商将直接受益。资本市场改革政策对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响，长期看好证券板块的投资机遇。行业平均估值1.91xPB，大型券商估值在1.1xPB-1.7xPB之间，行业历史估值的中位数为2.5xPB(2012年至今)。

招商证券郑积沙团队则维持证券行业“推荐”评级，并表示，2020年证券公司政策和流动性两大核心催化剂确定性都较为明朗。综合考虑行业机会、公司资源禀赋和客户基础，以及对转型机遇的把握能力，个股方面强烈推荐行业龙头与特色券商。

兴业证券非银团队表示，头部券商受益行业变革及政策红利确定性强。改革红利有望继续释放，券商还存在较大业务开展空间。当前盈利能力改善带来的估值修复已完成，未来改革红利是否能够给券商带来估值溢价还需密切关注资金入场、直接融资市场扩容、交易规则松绑等诸多政策推进进度。不管是各业务发展趋势还是政策红利均更倾向于头部梯队。

中金公司也建议布局业务综合稳健、受益资本市场改革更显著的头部券商。由于市场对政策变化更为敏感，预计券商在A股的交投活跃度和估值持续高于H股。兴业证券非银团队给出的投资建议也同样认为，政策催化行业估值，大券商具备配置价值。