有机构统计显示，从2000年以来，航空板块在11月份跑赢大盘取得超额收益的概率为74%，平均超额涨幅为3.7%。就这一统计规律，近两个交易日航空股的走势予以正面回应。中国国航、南方航空、东方航空三大龙头股呈现底部放量上涨态势。分析人士指出，前期压制航空股提升估值的因素，有望逐步消散。业绩持续改善叠加估值处历史低位，当前航空板块进可攻，退可守。

行业需求有望反弹

从行业基本面看，9月民航完成旅客运输量5475.3万人次，同比增长8.9%，比8月8.2%的增速略有回升。其中，国内线客运量增7.6%，国际线增20.5%。今年1-9月，全行业共完成旅客运输量5.0亿人次，同比增长8.7%。整体而言，受宏观经济放缓影响，前三季度民航需求较年初制定的11%仍有较大距离。

今年1-9月行业累计旅客增速8.7%，为近十年最低水平，此前最低水平是2012年的8.9%，当时是受制于高铁跨越式发展带来的分流。

“十年最低需求增速下会出现均值回归。”华创证券行业研究指出，月度的反弹或从11月开启，而一旦确认，则或将延续达半年时间。

此外，9月三大航(中国国航、东方航空、南方航空)客座率除国航外均出现下滑，其中，东航在三条航线上客座率均下降较多，国航保持平稳主要受益于国际线客座率的提升，南航通过优化航线结构，整体客座率下滑均较为有限。

多因素提振估值

今年下半年航空板块出现较大幅度回调，除了需求不振，还受哪些因素制约？下一步板块上涨的动力又来自哪里？

民生证券表示，三大航(中国国航、东方航空、南方航空)三季度估值下行主要受需求和汇率双重因素影响，租赁准则新规实施后三大航汇兑敏感性放大。未来随着人民币汇率企稳回升，三大航汇兑损益将现改善，市净率估值具备修复空间。同时，四季度需求端去年同期基数较低，且财政、货币政策有望进一步宽松刺激需求，重点关注平均票价是否出现回升。整体而言，当前航空股估值进入历史底部区间，配置意义显著。

天风证券表示，前期因受到事件因素影响，公商务需求在一定程度上受到抑制，运价相对低迷，后续预计公商务需求将逐步恢复，且考虑到去年四季度的低基数，预计运价同比表现将逐步向好。在低油价和民航发展基金减负的刺激下，预计四季度业绩仍将明显改善。考虑到基本面的逐步改善及市场对航空股的预期并不算高，继续推荐航空板块，核心推荐三大航，同步推荐民营航司，重点推荐低市值、低估值的吉祥航空。

中信建投表示，国庆假期大兴机场整体运行平稳，随着未来搬迁工作的逐步推进，中国国航将充分利用东航和南航在首都机场腾挪出来的资源，实现利润规模的进一步增长，予以重点推荐，同时也看好成本、费用控制能力极强，并且极具成长性的春秋航空。