7月上旬，在美联储降息预期减弱、政策收紧房地产信托融资、核心资产定价边际效应递减、康得新数据造假引发中报担忧等负面因素集中爆发影响下，市场情绪集中宣泄，上证综指再次跌落3000点，随后在2900点附近弱势震荡。

我们认为这些因素在短期内或许会影响市场情绪，但不会持续太久，中期不必过度担忧，原因在于：经济没有失速风险，二季度GDP同比增长6.2%，仍位于目标区间的中档水平，上半年经济运行总体平稳，政策储备有很大空间，将对资本市场形成良好支撑；全球流动性边际宽松的逻辑不会逆转，仅仅少数数据的好转无法完全消除对美国经济放缓的担忧，美联储降息是大概率事件，而据不完全统计，今年开年至今，全球范围内已经有近20家央行采取了降息举措；科创板开市可能对主板产生估值提振效应，科创板的制度结构与交易体系在过去半年内已经陆续公布，市场对此已有充分预期，从中长期来看，科创板平稳起步是众望所归，历史上中小板、创业板推出后均对主板产生了估值提振的效应；近期新城控股、博信股份、康得新等个股相继“爆雷”，投资者对于即将到来的业绩披露期转向防御，但业绩披露期时间有限，压制投资者风险偏好的窗口不会太长，同样不构成中长期利空。

总体来看，A股对外部冲击的韧性明显强于去年，财政政策和货币政策均有空间，基本面上维持稳健，而科创板的落地，将以增量带动存量推动资本市场全面成长，市场有望享受政策支持下的估值溢价，因此建议投资者拉长投资期限并保持积极心态。

债市方面，目前利好因素居多：基本面上，虽然6月整体经济数据较好，但多为季节性因素影响，从二季度数据来看，国内经济仍较弱，6月社融数据强劲，但房地产融资政策收紧对社融将产生一定压力，受供给因素影响食品价格上涨，但通胀压力有限；流动性方面，央行近期的持续投放流动性，应对了市场产生的流动性波动。

虽然目前各因素均对债市形成一定利好，但仍需后续政策确认。整体来看，下半年债市下跌风险较为有限，券种方面，受流动性分层、经济数据回落等因素影响，利率债好于信用债，高等级好于低等级。