顺着外资成为A股今年以来主要驱动因素的逻辑再往下推理，即为什么外资会在年初持续地、大规模地流入，而在4月中旬以后却又趋势性地流出呢？

这就要思考外资的投资逻辑和行为，一个简单的解释就是年初A股股指较低，上证指数处于2500点的水平，而在4月中旬上证指数达到3200点，一个季度内上涨约30%。特别是在4月份上市公司发布2018年年报以后，沪深两市全部上市公司2018年整体利润增速为-1.9%，而中小板和创业板利润增速则分别为-32%和-69%，可以看出，一季度上证指数30%的涨幅纯粹由估值推动，而非业绩驱动。在这种情况下，外资由流入转为流出。

除了简单地分析了估值变化引起外资流向变化外，还需要再进一步分析外资的投资行为。毕竟外资在A股的权重会越来越大，作为国内的投资者，要在未来与外资的博弈中化被动为主动，就要透彻理解外资的投资逻辑，从而做到知己知彼，方能百战不殆。结合外资进入韩国、日本、中国台湾地区以及过去几年外资进入中国大陆资本市场的经历，大致可以发现如下一些规律。

起始阶段外资流入的波动性不明显，随着流入量逐步累加到一定程度后波动会加大

分析外资进入韩国、日本、中国台湾地区股市的相关资料可以发现，外资刚开始进入的时候，其流入的速度较为稳定，并在大多数时间内是单向流动的，即流入量多流出量较少。

从过去几年外资进入中国股市也大体看出这一特征，即资金稳定流入，流出量暂时还比较少，只是在外盘大跌或A股短期涨幅过大时，外资才短暂性流出，之后又恢复流入状态。

这一方面是在流入的起始阶段，A股在外资的全球权益配置比重很低，远没有达到中国GDP在全球经济总量中的比重，外资需要加紧布局；另一方面A股的估值水平除了在2015年比较高以外，最近几年A股估值低于全球主要发达国家股市的估值水平。

以2019年年底统计数据，当时中国上证估值大约12倍，深圳主板估值16倍，而同期美国标普500指数的估值约为18-20倍，这种估值落差吸引外资持续流入。

从这个规律也可以得出结论，即以北向资金为代表的外资从4月份开始流出，预计不久还会再流入，并且整体上流入量仍会大于流出量。

当然随着外资在中国A股的布局达到一定比例，一旦其全球资产配置策略发生变化，外资就会有进有出，这其实是国内投资者非常值得关注的事，即国内投资者不仅要关注中国的经济基本面以及流动性变化，还要关注外资的全球配置策

外资买入的行业特征：ROE高、行业龙头、长期业绩稳定

通过观察北向资金买入的沪市、深市比例最高的前20大重仓股，大致可以看出外资的行业配置特征和选股偏好。

首先，消费类是外资较为偏爱的行业，特别是消费中具有行业垄断优势的上市公司，类似茅台、五粮液、伊利这类公司长期受到外资青睐。

其次，分红较高、ROE水平较高的公司，这类公司的价值受到外资追捧，值得长期持有，上海机场直接被北上资金买到上限就是很好的说明。

最后，行业龙头越来越受外资欢迎。这里有外资信息不对称的原因，即外资对中国三千多家的上市公司无法做到全覆盖跟踪，更不用说一对一深度调研，这样对于小型上市公司只能放弃，同时行业龙头本身代表了这个行业的趋势，自上而下的投资策略首选就是行业龙头。

按照这样的持股思路，随着外资进入规模越来越大，原先配置的一些品种逐渐达到了30%的上限比例(对外资持有单一品种要求不超过30%)，这样北上资金需要寻找新的品种，除了一些大的行业龙头被外资买入以外，一些细分行业龙头或说二级子行业、三级子行业的龙头也将会进入外资的法眼，这对国内投资者而言也是一个很好的选股思路。