随着2019年一季报公布的落幕，A股今年第一次“月考”结束。

在刚刚过去的4月里，北上资金合计净流出超170亿元，不少蓝筹股遭到减仓，这是否意味着行情转变？其实非也，记者注意到，MSCI今年“第一步走”将在5月进行，届时会带来千亿增量资金入场，在经过4月的调整后，白马行情或许才刚刚赶来。

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自4月11日以来，北上资金连续净卖出A股的情况比较罕见，不过北上资金4月中下旬的流出，与A股积累一定涨幅，以及北上资金存在大量获利盘有关。截至4月底，沪指收盘已经退回3100点之下。中金公司认为，随着MSCI扩容叠加A股“入富”的窗口期到来，海外资金有望在事件驱动下出现回流。

东兴证券分析指出，具体来说，纳入安排的变化会从量、节奏及结构上对外资流入产生影响。第一，中盘股的提前加入会为A股带来更多的增量资金，相较于原计划，新计划预计带来合计人民币4279亿元的追踪资金，较原计划多增766亿元；第二，创业板标的纳入节奏的明确及中盘股纳入节奏加快反映了MSCI纳入A股总体进程的加速，或将刺激外资提前布局，加速流入A股市场；第三，纳入节奏的边际变化体现了MSCI对于优质成长股的关注，这也将影响外资的配置偏好，外资流入结构将进一步改善，推动外资对A股进行更加多元的配置。

结合MSCI公布的追踪相应指数的资金量，测算出5月、8月及11月MSCI扩容将分别为A股带来177.7亿美元、171.73亿美元、288.32亿美元的增量资金，合计人民币4279亿元(以汇率中间价6.71计算)，较原计划多增766亿元。更应该关注MSCI扩容带来的超预期流动性部分。

数据显示，从2017年6月MSCI宣布2018年6月将A股纳入指数开始，北上资金就不断流入布局，2017年6月至2018年9月，北上资金净流入量为3670亿元。2018年9月，MSCI就进一步增加A股在MSCI指数中的权重展开咨询。2018年11月起，北上资金继续维持可观的净流入态势，截至4月19日已净流入1756.3亿元人民币，随着MSCI扩容的实施，市场将持续流入可观资金。

国金证券测算，按照A股纳入比例提升方案，人民币兑美元汇率按6.7，因此第一步，2019年5月，A股大盘股纳入比例提升至10%，同时纳入创业板大盘股，带来的增量资金为1281亿元人民币；第二步，2019年8月，A股大盘股纳入比例提升至15%，带来的增量资金约1199亿元人民币；第三步，2019年11月，A股大盘股纳入比例提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，带来的增量资金约2070亿元人民币。三步完成带来的增量资金合计为4550亿元；其中被动资金约910亿元，主动资金约3640亿元。

值得注意的是，2018年A股初次纳入(即2018年6月1日)来看，当年4月和5月北上资金流入规模持续增加，5月的净流入规模最大，达到508.5亿元，6月正式纳入之后北上资金流入规模有所减少。随后从2018年A股纳入比例提升至5%来看，受A股第二步纳入MSCI的影响，8月北上资金净流入规模再度升高，而9月北上资金流入规模减少，10月资金流入转负。

成长白马迎来机会