在资产价格上涨的过程中，这种背离不断加大，使得上涨的逻辑面临考验，直到达到某个临界点，行情骤然发生变化。近期，海内外风险资产出现调整，可能意味着行情已经越过这个临界点。市场对经济增长的担忧，逐渐超越了对货币政策放松的期待。随着金融市场的关注点从“比谁好”转向“比谁差”，一些新兴市场经济体的风险引起警惕，成为调整的重灾区。

分析人士指出，随着全球经济开启“比差”模式，估值修复的故事可能将告一段落，资产价格走势正回归经济基本面这条主线，经济韧性成为国与国资产间较量的胜负手。

长江证券宏观研究赵伟团队警告，经济景气回落、资本外流及外债集中到期压力下，警惕新兴市场爆发尾部风险。赵伟表示，回溯历史，全球经济周期尾端，新兴市场中长期走势均显著承压。

行情回归基本面

年初以来A股上涨，很大程度上源于风险偏好回升，与海外风险资产上涨存在一定的共性；此外，国内流动性充裕也助推A股市场上演估值修复。

近期随着市场对全球经济增长的担忧情绪加重，风险偏好回落，A股市场走势难免受影响。同时，短期内流动性可能难以变得更加充裕。春节过后，央行明显减少了流动性投放，3月至今央行只开展了3次逆回购操作，单月资金投放量创了2015年5月以来新低。进一步看，A股估值已经有所修复，继续扩张需要基本面的支持。

接下来，A股走势有望回归基本面。在年报业绩披露期，行情分化和波动加大可能在所难免。不过，估值没有明显透支、货币政策难以转向、流动性仍将合理充裕，加上宽信用持续推进，中国经济有望率先调整到位，这些都为A股走势提供支撑。与部分新兴市场相比不宜低估中国经济增长和资产价格的韧性。

华泰证券张继强等认为，股市估值修复行情可能告一段落，市场需要新的驱动力，能否有业绩驱动，催生新的持续热点可能是需要关注的重点。当下位置A股并不危险，向上的空间仍然大于向下的空间，最大的变数是时间和方向。如果不发生系统性风险，股指在此点位进入震荡阶段应是大概率事件。

财富证券报告称，中国经济调整或已进入尾声。经历过一季度估值快速修复后，二季度A股市场大概率迎来震荡整理，但全年将呈现震荡上行的趋势。