上述投行人士称，于车头制药而言，上述募投项目只是公司此次IPO募资的需要，至于未来这些项目是否真正完全落实，并不十分重要。在其看来，募资到手，公司可以视市场情况进行调增变更甚至是终止。

二股东九鼎系添堵

5年前，PE巨头九鼎系加入，成为公司第二大股东。

不过，九鼎系需要的，除分享经营业绩红利外，还试图分享上市盛宴。其后，车头制药实控人与九鼎系相继签订经营业绩、上市时间等对赌协议。其中，业绩对赌内容为，2012年至2015年，车头制药实现净利润分别不低于6400万元、6830万元、7170万元、7530万元，如果乙方未实现承诺业绩，实控人需以现金补偿。

受市场环境变化等影响，2013年，车头制药不仅未能实现约定的业绩，还预计未来三年的承诺业绩难以完成。为此，上述双方商议约定，如果公司未能在2015年12月31日前提交发行上市申报材料并获得受理，或2016年12月31日前没有完成A股挂牌上市，或出现任何对车头制药A股上市造成实质性障碍的变化，则九鼎系有权要求实控人购买其所持有的车头制药的股份。

对于此前的经营业绩未兑现，实控人张德华向九鼎系无偿转让14.42万股，以示补偿。

然而，九鼎系“催着”车头制药上市，而自身被监管部门立案调查，或将成为车头制药IPO路上的拦路虎。

在车头制药的首发反馈意见中，证监会要求车头制药说明，九鼎集团目前遭受立案调查事宜，是否会影响九鼎系股东持有公司的股份、公司股权结构是否会发生变化等。

总经理离职，核心子公司被罚

重要人事变动、核心子公司涉环保问题，车头制药IPO的障碍还有不少。

招股书显示，车头制药拥有八巨药业和上海查雷特2家全资子公司。然而，今年上半年，八巨药业亏损1004.67万元。另一家子公司上海查雷特经营更不景气，继去年全年亏损171.27万元后，今年上半年又亏损147.69万元，且其净资产为-2.35万元。

经营业绩不算好，但其环保违规并未落下。

报告期内，八巨药业先后收到四份由滨海县环保局出具的《行政处罚决定书》，受罚原因系“未经环保主管部门审批擅自建设并投入生产相关建设项目等行为”，罚款金额合计17.7万元。

此外，八巨药业还以180万元参股了滨海宏博环境，获得3.92%股份。然而，由于废水技术处理无法满足滨海沿海化工园区环保治理要求，已暂停相关经营活动，车头制药将其列报为可供出售金融资产，对该单位的投资全额计提减值准备。

另一个值得关注问题的是IPO前夕高管变动。

招股书显示，从2015年4月至2016年3月的一年时间，公司副总经理应西敏、总经理范一、副总经理徐斌等三名高管辞职，辞职均系个人原因。对于三名主要经营高管离职的真正具体原因尚不清楚，但对车头制药的经营产生一定影响不言而喻，而这或将影响到期IPO进程。