其次是创业板估值透支与结构失衡。创业板上一轮牛市将市盈率推到了147倍的世界之巅，固然有基本面连续大幅增长的因素。但是当股价过度疯狂时，往往会导致交易性金融资产也就是非经常性损益提升，而依靠非经损益实现的净利润是不可持续的，泡沫便形成了，因此创业板在2015年6月以后的暴跌行情，让估值泡沫大大减轻。但就在创业板多数个股估值泡沫明显下降的同时，市场掀起了恶炒次新股的热潮，致使创业板内部估值结构矛盾日益突出。而次新股这个群体是没有经历过行业调整阵痛的，往往会是业绩变脸的重灾区。所以管理层对炒新炒小重拳出击，终于让乱炒次新股的现象从2017年3月23日起显著降温。在市场热点相继消失的情况下，次新股的溃败打击创业板跌跌不休理所应当。

最后是资金面长期紧平衡。尽管2015年6月创业板见顶后，央行多次降准降息以及实施了MLF、SLF、PSL等投放资金的手段，然而在“脱虚向实”“精准施策”的大背景下，央行投放的资金并未进入到股市领域，而股市长年熊市和管理层高压恶炒之风也让众多投资者退出了市场，使得二级市场资金面始终处于紧平衡状态，闪崩个股大量涌现令恐慌情绪久久难散。今年以来，我国实施了多个重大的新兴产业项目，大手笔扶持新经济小微企业，但创业板依然跌跌不休，一方面固然与国内外复杂的经济形势有关，但另一方面更多地还是与“脱虚向实”的主基调有着紧密联系。得不到资金援助的创业板，也就很难像几年前那样走出轰轰烈烈的大牛行情。

后市市盈率低于20倍会反转

历史上，创业板曾经历过一轮为期2年的熊市，即2010年12月22日~2012年12月4日，从1220.65点跌到575.82点，区间跌幅52.83%。也就是说，发端于2015年6月3日的创业板熊市，时间上和空间上都远远超过了上一轮熊市。那么，创业板这轮熊市何时结束？接下来真的会深不见底吗？

银河证券南坪营业部总经理唐贺文表示：“通常情况下，一轮长期熊市要结束，盘面须同时满足多个条件，如破发股所占比例、破净股所占比例、1元股和仙股所占比例、成交金额与成交数量、平均股价等多个指标。而对指数来讲，在筹码分布最多的区域获得支撑，则有望终结熊市而走入牛市。就目前来讲，绝大多数创业板股周线级别超跌，但尚未满足上面提到条件的个股还不少，再加上高估值次新股价值回归还有个相当长的过程，因此我们的判断是：创业板短期下跌幅度不会太大，创业板指、创业板综在1300点、1650点或有中级反弹行情。但反弹后，还会继续释放结构性风险。操作上，重点关注政策与业绩双驱动的非次新类成长股。”

中投证券重庆分公司首席投顾龚科认为：“最近几天有张数据图表在网上广为盛传，即整个A股市盈率高于80倍见顶、低于30倍见底。在我们看来，若结合上市公司业绩下滑的因素，当前20多倍的静态市盈率尚不足以充分反应出最悲观的预期，短期甚至中期可能还会承受一段时间的煎熬。但长期而言，目前位置向上提升1~2倍的估值是值得期待的，且这个位置越是向下，未来估值提升空间就越大。从历史数据看，1996年与2005年代表新兴产业的深圳主板、2008年代表新兴产业的中小板、2012年代表新兴产业的创业板见熊市大底时，市盈率分别是9倍、14倍、17倍、25倍，也就是说新经济群体的熊市大底的平均市盈率在15~20倍之间。所以，市盈率还在36倍的创业板市场若要见到熊市大底，确实还需要较长时间的煎熬。而如果要减少煎熬的时间，就得看创业板上市公司的经营质量能否有效提升了。”