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A股水暖转债先知 短期情绪仍偏谨慎
2018-8-10 10:22:32 作者:jincvip  次阅读 分享到:

9个交易日拉出8根阴线,近期上证综指再破2700点,令不少投资者感到“扎心”。但很多投资者没有注意到的一个信号是:在此次跟随A股下跌的过程中,转债市场底部明显抬升,中证转债指数坚守住280点,较6月底低点高出不少。

“历史经验表明,可转债见底一般领先于A股见底,目前已出现可转债底部不断夯实的迹象,印证A股筑底。”8月7日,有机构点评称。

市场表现似乎验证了这一判断。9日,上证综指重新突破2800点,中证转债指数也随A股反弹至285点,表明本周以来投资者对权益市场的信心有所恢复。

转债底部抬升

“2700点不会又要破了吧!”6日盘中,投资者小李对着屏幕感叹,他持仓的不少股票浮亏额度又扩大了。当日盘中上证综指跌破2700点,午后最低触及2692.32点,离一个月前(7月6日)的盘中最低点2691.02点仅一步之遥。

市场前低会不会破?上证综指能不能重拾反弹?这几天,小李遍览微信群、朋友圈及各大股票论坛,试图寻找让自己安心的答案。最终,券商的一份报告引起了他的注意。

“上证综指收盘价创年内新低,但可转债底部却不断抬升,底部夯实迹象明显,印证A股筑底。”8月7日,广发证券策略研究戴康团队在研报中称。

对比中证转债指数和上证综指走势,7月下旬以来,转债市场随A股明显走弱,但8月6日上证综指跌破2700点并逼近前低,中证转债指数则守住280点,6日盘中最低触及280.93点,与6月28日形成的年内最低点272.35点相比,底部明显抬升。

戴康团队指出,回顾过去三轮“宽货币+紧信用”下信用边际缓和时期的经验,可以得出三个结论:第一,信用紧缩预期转向为宽信用、货币继续大幅宽松,如2008年末,可转债与A股基本同步见底和回升;第二,信用紧缩边际缓和、货币宽松幅度有限,如2012年,可转债领先A股见底约一个季度,风险偏好修复由债向股传导。第三,信用紧缩边际缓和、货币大幅宽松,如2014年,可转债与A股基本同步见底,但可转债率先回升,A股震荡筑底约一个季度后方才回升。

“本次宽货币力度介于2012年和2014年之间,而信用紧缩边际缓和,预计可转债较A股领先,目前已出现可转债底部不断抬升夯实的迹象。”戴康表示。

为何领先A股见底

可转债先于A股见底的逻辑是什么呢?

所谓可转债,全称为“可转换债券”,它是一种特殊的公司债券,附加按特定时间、特定条件转换为普通股票的权利。从历史走势看,转债因兼具股性和债性,其“跟涨不足、抗跌有余”的特征甚为明显。简单地说,在债性的支撑下,转债“抗跌有余”,就意味着转债市场通常会先于A股“跌不动”,也就是大概率率先见底。

招商证券固收分析师尹睿哲举例分析称,如果转债价格从100元降至80元,距离其债底价值逐步接近,发行时申购的投资者已经产生了浮亏,此时虽然转债价格仍由正股股价带动,但债底保护的作用会在此时凸显。因为转债价格越接近债底价值,越可以把它当成一只纯债券来看。债底一定程度上阻碍了转债价格的下跌,对转债价格形成了一定支撑。

从今年的市场行情看,转债市场与A股同涨同跌的特征依然明显,比如1月份,A股市场连收长阳线,上证综指加速上涨约6.5%,“正股+估值”双击下转债的“赚钱效应”更为明显,中证转债指数对应区间内大涨近10%;2月份以来,A股震荡下行,至6月底上证综指大跌逾18%,中证转债指数也跟随下行逾8%。

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