航空股延续了近期的下跌走势，一片飘绿。

截至6月27日收盘，中国国航(601111.SH)、东方航空(600115.SH)、南方航空(600029.SH)股价分别下跌4.08%、0.59%、3.64%，吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)分别下跌4.8%、5.42%。

市场分析，油价和汇率是此轮航空股下跌的“导火索”。中信证券发布研报称，汇率贬值和油价反弹风险集中释放，对航空股价构成双杀。中信证券认为，若下半年汇率贬值2%，对三大航年内业绩影响在7亿左右，当前股价基本反映这一预期。

一位上海地区的金融行业人士对21世纪经济报道记者表示，国内航空公司由于拥有大量美元负债，在人民币持续贬值的背景下，债务偿还成本提高，市场信心下挫，最终导致航空板块整体呈现下跌趋势。

汇率、油价和供需是决定航空公司业绩的三大最主要因素，其中汇率和油价受宏观经济的影响较大。事实上，除了人民币贬值外，油价上涨也是客观存在的风险点，不过由于此前燃油附加费恢复征收，业内人士普遍认为一定程度上削弱了这部分的影响。

当前，人民币短期内仍存在贬值压力，如何“冲抵”宏观经济波动的风险，成为各航空公司需要应对的问题。

人民币贬值引发连锁反应

6月27日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.5569元，进一步下调389个基点。

这创下了2017年12月25日以来的新低水平，也是人民币中间价连续第六个交易日下调。与此同时，在岸、离岸人民币也跌破了6.6关口。

航空公司的损益情况与人民币汇率息息相关。南方航空在年报中表示，假定除汇率以外的其他风险变量不变，人民币兑美元汇率每升值(或贬值)1%，将导致南航2017年股东权益和净利润增加(或减少)人民币2.78亿元。

此前两年，国内四大航就由于人民币贬值承受了相当繁重的汇兑损失。数据显示，2016年、2015年，四大航合计的汇兑损失分别高达130亿、170亿，占当年的净利润的比重分别达65%、95%。

不过，由于去年人民币贬值趋势扭转，四大航的汇兑损益情况也发生了变化。

中国国航年报显示，2017年公司实现营业收入1213.63亿元，同比增长7.71%，实现归母净利润72.40亿元，同比提升6.26%，而得益于人民币兑美元汇率上升，汇兑净收益为29.38亿元，同比大幅增长71.72亿元。

2017年，人民币结束了对美元从2014年开始连续三年的贬值态势，升值幅度近6%。

四大航得益于该环境下的利好，在汇兑层面均有不少收益。除国航外，东航、南航和海南航空(600221.SH)在2017年的汇兑收益分别为20.01亿元、17.90亿元、18.88亿元。2017年，四大航累计汇兑收益达88.24亿元。

“在美元汇率下跌的阶段，主要是看该企业主要是收美元还是付美元，如果是收美元就吃亏，付美元就赚了。”民信投资管理有限公司投资总监廖伟华曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示，由于航司采购飞机、支付燃油等都需要支付美元，因此美元汇率下跌时获益，人民币汇率下跌时则受损。

航司的美元债务规模和占比决定了此轮人民币贬值可能带来的影响程度。截至2017年底，国航、东航、南航以人民币计算的美元带息负债分别为387.2亿元、368.1亿元、404.4亿元。

套期保值或发挥作用